綠金鏈：桑德式生長
來源：21世紀經(jīng)濟報道 閱讀：3535 更新時間：2008-03-17 10:24 在中國環(huán)保業(yè)務領域，桑德集團是唯一擁有兩家上市公司的民營企業(yè)。
2007年，北京桑德環(huán)保集團(簡稱桑德)總資產(chǎn)近50億，稅后利潤近4億，旗下合加資源(深交所000826)營業(yè)收入3.5億元，較2006年增長52.47%，伊普國際(新加坡證券交易所 Epure)6.97億元，增長38%。
相對國內外行業(yè)“大佬”，桑德可能還是“小”企業(yè)，不過，在市場化才若干年的環(huán)保行業(yè)，尤其是規(guī)則、模式尚未完全清晰的市政給水處理、污水處理和固廢處理行業(yè)，14年內，桑德卻依然將自己打造成中國最大的民營環(huán)保集團。
細究之下，桑德式生長，具有樣本意義。
“中華碧水”：BOT再融資
1999年的桑德，在污水處理的技術設計服務、工程承建等初始業(yè)務上已經(jīng)積累了一定的資本，“年收益有幾千萬了”，雖然單純的設計、承建已不能滿足文一波的抱負，但他 還是進不了市政污水處理領域。
他想到“帶資建設”——你把污水處理項目給我，我就自己掏錢，我來建設，做好之后你再交錢。但行不通，民營資本進入市政污水處理領域，這完全沒有先例。長期以來，我國的城市污水處理廠建設普遍采用由政府出資(或由政府出面借款或貸款)建設，再由隸屬于政府的事業(yè)單位負責運行的方式進行。
但另一方面，在污水治理的嚴峻形勢和巨大的資金壓力下，這種方式顯得遲緩無力。
據(jù)資料顯示，2000年城鎮(zhèn)日排放污水總量約為1.37億噸，但達到國家二級排放標準的污水治理量只有大約0.1億噸，90%的城市污水未經(jīng)處理達標就直接排放。
而根據(jù)2000年建設部、國家環(huán)？偩趾涂萍疾柯(lián)合發(fā)文頒布的《城市污水處理及污染防治技術政策》確立的目標，2010年全國建制鎮(zhèn)污水處理水平不低于50%，設市城市污水處理率不低于60%，重點城市污水處理率不低于70%。據(jù)此推算，從2000年到2010年，預計將增加污水處理能力5000-6000萬立方米/天，需新建城市污水處理廠1000余座，總投資近4000-5000億元人民幣。
這種節(jié)能減排的壓力，讓文一波意識到政府終“會選擇一個最快能幫它辦好事的企業(yè)來”合作。
1999年提出“中華碧水計劃”后，文一波開始“磨”第一個項目。這一磨就是兩年。
“中華碧水計劃”的主旨是市場化運作污水處理項目，即向政府爭取特許經(jīng)營權，由企業(yè)承建并運營一定時限，通常為20-30年，期間靠收取由政府轉移支付的排污費營收。
雖然，一開始并不知道這種““建設—運營—移交”的方式就是國外流行的BOT，但文一波清楚這“本質上是一種融資模式創(chuàng)新”，“并不是口袋里有多少錢才可以辦多少事”。
一般而言，一個項目只需要30%-40%資本金，剩下的60%-70%可以做銀行貸款等再融資，“只要項目選得好，金融機構都特別看好。三四個億就能做十個億的生意。”文一波 說。
1999年到2000年的600多天，是文一波不斷與北京市政府磨合的一年，因為沒有特許經(jīng)營之類的相關政策，每一步都頗為審慎。
2000年12月，北京市發(fā)展計劃委員會正式批復，同意北京桑德環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團自籌資金，投資、建設、運營北京市肖家河等兩個市政污水處理廠，總投資幾千萬元。這是中國第一個由國內民營企業(yè)投資興建的市政污水治理項目，被當時的媒體稱為“標志著民間環(huán)保融資正式登上經(jīng)濟舞臺”。
上市？上市！
文一波把借殼湖北ST原宜上市視為一個“很經(jīng)典的案例”。
2003年1月4日，北京桑德環(huán)保集團有限公司公告稱，已于2002年12月31日與宜昌夷陵國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、湖北紅旗電工集團有限公司分別簽署《股權轉讓協(xié)議》與《股權托管協(xié)議》，以5000萬元現(xiàn)金和雙方認可的資產(chǎn)協(xié)議受讓以上兩家股東持有的國投原宜實業(yè)股份有限公司(ST原宜)的國家股與國有法人股共10999.3萬股，占ST原宜總股本的60.61%。
雙方認可的資產(chǎn)協(xié)議，是指“把原資產(chǎn)100%還給政府，花5000萬買了個殼。”文一波說。同時，桑德把水務資產(chǎn)注入。
此時，ST原宜已連續(xù)三年虧損。
那時“還不太懂借殼融資”的文一波，另外還有個小算盤，“當時我們就想：這是政府一個很大的包袱，我們接了，政府應該會給我們一些補償，希望把它的自來水、污水項目給我們做。”雖然，“之后的結果有點不太符合設想。”
在銀河證券分析師許耀文看來，這次上市也有點“品牌戰(zhàn)略”的意味。
不過，無論和文一波之初設想是否一致，此后，桑德無論在資本市場，還是項目市場，都大有斬獲。
2003年10月28日，當時還名為“國投資源”的公司股票恢復上市并實施警示存在中止上市風險的特別處理。2004年4月，撤銷退市風險警示及特別處理。
2004年年報期內，公司主營業(yè)務收入與主營業(yè)務利潤比上年同期相比增長219.76%，原因為2003年5月公司實施資產(chǎn)重組前主業(yè)停滯，2003年度公司的主營業(yè)務收入計算期間為6-12月，報告期公司的業(yè)務經(jīng)營已步入良性化發(fā)展，全年主營業(yè)務收入與利潤指標呈穩(wěn)定趨勢。2004至2006年，營收年均增長為70%。2005年4月，上市公司更名為“合加資源”。
在項目市場，僅2003年一年，桑德就以BOT方式與九個市區(qū)簽下污水處理合同，并陸續(xù)簽下鄂州、荊州、襄樊等地的污水處理項目。
第一次上市還稍有點“醉翁之意不在酒”，但第二次選擇則頗有點文一波所喜歡的鷹的性格——犀利精準。
2006年10月6日，文一波攜旗下水務概念公司伊普國際，登陸新加坡證券交易所，當天籌集6350萬新元(1新元約兌換5元人民幣)。
在文一波看來，“伊普國際”是專打國際牌的。借這個平臺，和國際投資者，介入海外市場的污水處理，經(jīng)營水處理的中小型項目運作，以及配套的環(huán)保設備銷售。目前，已經(jīng)收購新加坡一家做膜技術應用的企業(yè)。
伊普國際的股東中，世界銀行旗下的國際金融公司IFC投資1000萬美元，占股10%。而IFC等機構在項目再融資中的融資、貸款能力，顯然亦被文一波所看重。
“我們在新加坡資本市場融資已達約10億。”文一波說，這些資金以及已建項目的累積利潤等，都會被投入新一輪的項目。
據(jù)介紹，桑德承建、投資的項目已達近五十個，其中，水處理領域BOT項目30多個，固廢處理領域BOT項目10個左右。
固廢(如生活垃圾)處理在2005年前后，成為合加資源的轉型業(yè)務。在資本市場長袖舞動的同時，桑德在內部布局自己完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈。
整合產(chǎn)業(yè)鏈
“污水處理領域國家是‘保本微利’原則，一般行業(yè)利潤是6%-8%，而桑德高于此，大約在10%以上。”文一波說。
利潤空間的擴大，源于桑德一直在致力于一條集投資、設計、建設、運營、環(huán)保設備制造于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。
“兩個億的項目，我們能否省兩千萬？”類似這樣的考量，讓文一波在1997年，在污水處理領域第一個提出了工程總承包的EPC概念，即“設計、采購、施工”一體。相較原來每個環(huán)節(jié)都由項目方分類外包，EPC可以用更少的成本使項目達標，因為“我懂技術，我知道采購所需的設備，我能把整個運作流程設計得更好，以節(jié)約成本”。
在環(huán)保設備生產(chǎn)方面，位于通州桑德工業(yè)園區(qū)的北京海斯頓環(huán)保設備有限公司，有部分業(yè)務來自于桑德集團和集團控股公司所承接之項目。
“桑德和海斯頓是參股的關系，但未來(我們的)比重可能會加大，新加坡上市公司對它也比較感興趣。設備和技術、項目的銜接是密不可分的，比較好的設備對項目的實施和最后的運營有很大幫助。另一方面，設備可以比較快進入國際市場，近三年來，海斯頓約四分之一的設備是賣給歐美采購公司的。”文一波說。
合加資源主營固廢處理，伊普國際主營水務，這是文一波給兩個上市公司的劃分，他希望“上市公司盡量地獨立起來做”，每一家都有自己完善的鏈條。
根據(jù)合加資源2007年年報，固廢處置工程建設及技術服務年營收為1.4億元，營業(yè)利潤率為38.85%，而固廢處置系統(tǒng)設備集成銷售業(yè)務則已達1.9億元，營業(yè)利潤率為48.1%。年報對此的分析是：“隨著公司承接的多項固廢處置工程進入設備集中供貨期，相應系統(tǒng)設備集成銷售收入大幅上升，較2006 年增長63.02%。”
3月13日，伊普國際子公司北京桑德環(huán)保工程有限公司，又確定了一個EPC包，約2.58億元，加上這一最新收獲，伊普國際所有在手項目總金額，已然超過2007年6.97億的年營業(yè)收入。
整合內外資源，文一波一步步打造著桑德的綠金鏈。
