17家環(huán)保公司混改后，連續(xù)三年盈利的只有一家
【谷騰環(huán)保網(wǎng)訊】受國(guó)家宏觀政策的調(diào)整影響，面對(duì)融資困境，多家陷入危機(jī)的環(huán)保企業(yè)從2019年起開(kāi)始通過(guò)引入國(guó)資戰(zhàn)略入股，部分企業(yè)同步謀劃讓渡上市公司控制權(quán)等方式尋求新的發(fā)展機(jī)遇。
如今，五六年時(shí)間過(guò)去，現(xiàn)實(shí)政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境的變化之大超乎想象，回頭來(lái)看，能夠成功完成混改，安全落地者，已經(jīng)是幸運(yùn)兒。在國(guó)資注入的新?tīng)顟B(tài)下，它們書(shū)寫(xiě)的新篇章，需要再讀一遍，才能通過(guò)它們的發(fā)展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”的目的是否已實(shí)現(xiàn)。
民營(yíng)環(huán)保公司因?yàn)槠湎忍鞂傩裕哂欣硐胫髁x者和浪漫主義者自身所攜帶的基因，這使得它們必須在勇敢與謙遜、僭越與敬畏之間，始終保持動(dòng)蕩而微妙的平衡。對(duì)它們來(lái)說(shuō)，所謂理想，就是平穩(wěn)起飛；所謂幸福，就是安全落地。
當(dāng)混改浪潮逐漸趨于平息，已經(jīng)五六年時(shí)間過(guò)去，現(xiàn)實(shí)政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境的變化之大超乎想象，回頭來(lái)看，能夠成功完成混改，安全落地者，已經(jīng)是幸運(yùn)兒。在國(guó)資注入的新?tīng)顟B(tài)下，它們書(shū)寫(xiě)的新篇章，需要再讀一遍，才能通過(guò)它們的發(fā)展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”的目的是否已實(shí)現(xiàn)。
當(dāng)然這一切的前提是，在五年多未曾停歇的風(fēng)浪中，不被淘汰出局。
01
走向混改是必然，未曾混改是例外
進(jìn)入2019年，面對(duì)融資困境，多家陷入危機(jī)的環(huán)保企業(yè)開(kāi)始通過(guò)引入國(guó)資戰(zhàn)略入股，部分企業(yè)同步謀劃讓渡上市公司控制權(quán)等方式尋求新的發(fā)展機(jī)遇。這些企業(yè)的共同特征是，均于2017年當(dāng)年或之前上市。
當(dāng)然，環(huán)保企業(yè)投奔國(guó)資的目標(biāo)能夠達(dá)成，也有賴于當(dāng)時(shí)部分工程類央企和部分地方國(guó)企也面臨著轉(zhuǎn)型、升級(jí)的需求。環(huán)保屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)資來(lái)說(shuō)，具有戰(zhàn)略意義、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向或地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。
被收購(gòu)的民營(yíng)環(huán)保上市公司往往具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)實(shí)力或品牌影響力，雖然可能暫時(shí)面臨經(jīng)營(yíng)困境，但核心資產(chǎn)仍具有較大價(jià)值——至少在并購(gòu)時(shí)是這樣的。
其中，朝陽(yáng)國(guó)資委控股東方園林，中交集團(tuán)戰(zhàn)略并購(gòu)碧水源，清新環(huán)境與四川國(guó)資達(dá)成合作，浙能錦江引入浙能集團(tuán)注資，中建集團(tuán)控股環(huán)能科技等一系列事件，是這一波混改浪潮中閃亮的浪花。
一連串的環(huán)保上市企業(yè)控股權(quán)變化，標(biāo)志著生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了混合所有制改革時(shí)代。混改趨勢(shì)持續(xù)到2020年后，國(guó)禎環(huán)保、鐵漢生態(tài)兩家原生態(tài)環(huán)保行業(yè)知名上市企業(yè)相繼被中節(jié)能集團(tuán)接手，富春環(huán)保實(shí)際控制人變更為南昌市國(guó)資委，雪浪環(huán)境則獲得了常州新北區(qū)政府注資等。
截止目前，25家2017年及之前上市的民營(yíng)環(huán)保公司
1)已經(jīng)退市的有博天環(huán)境、盛運(yùn)股份、凱迪生態(tài)、巴安水務(wù)等6家，它們中間也有一些公司曾希望能有國(guó)資注入，幫助自己脫離困局，可惜失敗了。
2)17家完成混改的公司，證券存續(xù)狀態(tài)是正常上市，其中5家公司目前屬性是央企控股，11家公司是地方國(guó)企控股，另有啟迪環(huán)境無(wú)實(shí)際控制人。當(dāng)中也有博世科這樣兩次易主的。
3)未完成混改的有盈峰環(huán)境、永清環(huán)保兩家，繼續(xù)保持民營(yíng)環(huán)保上市公司狀態(tài)。
25家主流民營(yíng)環(huán)保上市公司(2017年前上市)混改狀況匯總
02
最近三年，各家盈利能力、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)投入比較
逆向混改的動(dòng)作完成后，經(jīng)過(guò)三年發(fā)展，當(dāng)時(shí)參加或有意向參加逆向混改的25家環(huán)保A股上市企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)有所不同。
未能“上岸”，進(jìn)而退市的幾家，以及繼續(xù)保持民企狀態(tài)的兩家姑且不說(shuō)，成功引入國(guó)資，順利“上岸”的17家公司也是各有各的境遇。
根據(jù)公開(kāi)報(bào)表，2021年-2023年，連續(xù)三年盈利且保持利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司僅有碧水源一家，同時(shí)，這家公司2023年利潤(rùn)為25家公司中最高，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.65億元。
能夠維持盈利的公司有中建環(huán)能、富春環(huán)保、清新環(huán)境、節(jié)能國(guó)禎、中持股份、浙能錦江等6家。
上述7家混改后上市企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及訂單結(jié)構(gòu)有所改善，盈利能力維持穩(wěn)定。
這些公司的盈利能力雖然比不上以往各自的狂飆歲月，但在當(dāng)前背景下，依然算是可圈可點(diǎn)。
經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生虧損的公司有9家(美晨生態(tài)、中金環(huán)境、雪浪環(huán)境、興源環(huán)境、啟迪環(huán)境、博世科、海新能科、節(jié)能鐵漢、*ST東園)，其中巨虧公司為東方園林(*ST東園)、啟迪環(huán)境，一些年份虧損金額在50億元以上。此兩家公司因前期承接PPP項(xiàng)目過(guò)多，導(dǎo)致混改后仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，東方園林更是三年巨虧近120億元，已進(jìn)入退市整理期。
另外，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~這一指標(biāo)上，碧水源、博世科以及興源環(huán)境這三家企業(yè)在最近三年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了連續(xù)增長(zhǎng)和提升。特別是碧水源公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量顯著改善，從2021年的-16.28億元增加到了2023年的3.31億元，增幅120.33%。
與此同時(shí)，有十余家公司現(xiàn)金流維持穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。在這些公司中，中金環(huán)境、富春環(huán)保以及啟迪環(huán)境表現(xiàn)較為出色，其現(xiàn)金流情況在可比企業(yè)中較為突出。
在引入國(guó)資之時(shí)，這些公司或多或少都存在一定的經(jīng)營(yíng)困難或財(cái)務(wù)壓力，有一些公司在國(guó)資幫助下，打了一個(gè)翻身仗，并呈現(xiàn)出健康發(fā)展的態(tài)勢(shì)。但仍有一些公司，并沒(méi)有因?yàn)樯习毒捅ＷC了持續(xù)的盈利能力，前進(jìn)之路還有幾分艱難。部分公司的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，可能意味著在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在一些不確定因素。
另外，在大家關(guān)注的資產(chǎn)負(fù)債率問(wèn)題上，大部分公司保持了警惕，在過(guò)去的三年中，碧水源、清新環(huán)境兩家公司在資產(chǎn)負(fù)債率方面表現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定性，沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。
中金環(huán)境、富春環(huán)境以及節(jié)能國(guó)禎3家公司在過(guò)去連續(xù)三年的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這說(shuō)明這些公司在逐步減少債務(wù)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
美晨生態(tài)、中建環(huán)能、雪浪環(huán)境、興源環(huán)境、東方園林、節(jié)能鐵漢、博世科等公司的資產(chǎn)負(fù)債率略有上升趨勢(shì)，債務(wù)規(guī)模有所增加，主要是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)；蛘哌M(jìn)行其他投資。
在提升自身科技實(shí)力的研發(fā)投入方面，碧水源、富春環(huán)保、清新環(huán)境、海新能科4家公司研發(fā)投入穩(wěn)定且持續(xù)加大，研發(fā)投入金額已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。碧水源、清新環(huán)境兩家表現(xiàn)突出，在2023年的研發(fā)投入金額均在3億元以上，也是僅有的研發(fā)投入在3億元以上的公司。
中建環(huán)能、中金環(huán)境、雪浪環(huán)境、節(jié)能國(guó)禎、節(jié)能鐵漢、中持股份等公司在研發(fā)投入上雖然近三年有所波動(dòng)，但總體而言，仍能保持在相對(duì)穩(wěn)定水平。
美晨生態(tài)、興源環(huán)境、東方園林、啟迪環(huán)境、博世科、嶺南股份等企業(yè)在研發(fā)投入上的力度出現(xiàn)減弱，其研發(fā)投入金額已經(jīng)連續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
17家混改后企業(yè)近三年盈利能力(單位：億元)
17家混改后企業(yè)三年現(xiàn)金流情況(單位：億元)
17家混改后企業(yè)三年資產(chǎn)負(fù)債率情況(單位：%)
17家混改后企業(yè)三年研發(fā)投入情況(單位：億元)
注：上述表格數(shù)據(jù)均收集自網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布的各公司財(cái)報(bào)，若有出入，以各家公司提供的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
03
協(xié)同很重要，成長(zhǎng)是更好的蜜月
2018年以前，環(huán)保行業(yè)經(jīng)歷了資本的盛宴、市值的狂歡，之后進(jìn)入持續(xù)退潮期。
以前是枝繁葉茂二月花，現(xiàn)在是刪繁就簡(jiǎn)三秋樹(shù)，環(huán)保上市公司的客觀限制增多，而PPP之后越發(fā)凸顯的應(yīng)收賬款問(wèn)題也讓這些公司如芒在背，分外局促。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓，表決權(quán)委托，改組董事會(huì)，定增……走完整個(gè)過(guò)程，這17家公司同國(guó)資攜手，憧憬新的未來(lái)。三年時(shí)間，足以使并購(gòu)雙方現(xiàn)出本來(lái)面目，并可能迎來(lái)蜜月期后的平淡與倦怠。
實(shí)際上有的公司的協(xié)同效應(yīng)確實(shí)沒(méi)有發(fā)揮得很全面，像東方園林、啟迪環(huán)境，雖然并購(gòu)?fù)瓿闪，但是還是遇到了困難。
這17家公司中的佼佼者，如碧水源、中建環(huán)能等公司能夠穩(wěn)健發(fā)展，已屬不易， 足以證明央企收購(gòu)它們的交易比較合適。
國(guó)資做環(huán)保也是環(huán)保，要按照規(guī)律辦事，這是必須尊重的客觀現(xiàn)實(shí)。
另一方面，國(guó)資做環(huán)保也是國(guó)資，與單純的民企相比，這些混改后的公司確實(shí)具備了一些優(yōu)勢(shì)。
幾位混改企業(yè)的高管在接受綠谷工作室采訪時(shí)有相似的表述。
首先，央企給這些環(huán)保企業(yè)一個(gè)身份，使這些企業(yè)在做事的時(shí)候，能夠節(jié)約很大力氣，比如現(xiàn)在有內(nèi)部市場(chǎng)可以去溝通，和很多政府地方客戶溝通也更加順暢。
其次，央企也會(huì)給企業(yè)很多實(shí)質(zhì)性的支持，比如說(shuō)增加科研經(jīng)費(fèi)和報(bào)獎(jiǎng)通道。
第三，貸款利率方面，以前是民企，利率要上浮，現(xiàn)在能下調(diào)一點(diǎn)。
其他方面，有了央企給的身份，企業(yè)在招聘的時(shí)候，也更受待見(jiàn)，很多人才愿意加入。
至于說(shuō)在市場(chǎng)資源方面，在具體的項(xiàng)目方面(給項(xiàng)目或者做投資)，是不是能直接提供幫助，高管們表示，并沒(méi)有想象中那么大的支持力度。
原來(lái)大家想法是央企、國(guó)企入資后，企業(yè)直接嫁接在它們身上，由國(guó)資去投項(xiàng)目，環(huán)保公司恢復(fù)到輕資產(chǎn)、高毛利，賣產(chǎn)品和服務(wù)的狀態(tài)。
現(xiàn)實(shí)是，環(huán)保公司想要投資的一些項(xiàng)目，并不一定能夠讓母公司去投，畢竟自己是被收購(gòu)方，主動(dòng)權(quán)其實(shí)是掌握在央企、國(guó)企手里。
和控股公司的項(xiàng)目協(xié)同，更多是在高端對(duì)接方面，或者項(xiàng)目資源上獲得幫助，比如聯(lián)合投標(biāo)，資質(zhì)方面的幫助，不可能如想象中那樣得到全方位的幫助。
高管們對(duì)此表示理解。有位高管舉例說(shuō)，有一個(gè)工程建設(shè)類央企，收購(gòu)了一個(gè)做建筑用裝備的公司，系統(tǒng)內(nèi)特別“寵愛(ài)”這家公司，做工程都要求用這家公司的設(shè)備，這公司的服務(wù)就越來(lái)越差，最后，“被大家的唾沫淹死了”，它的活兒來(lái)得簡(jiǎn)單、容易，公司反而不行了。跟家長(zhǎng)養(yǎng)孩子一樣，寵得最厲害的那個(gè)反而不是最出息的那個(gè)。
最后，央企、國(guó)企怎么判斷自己的并購(gòu)是否成功呢?其實(shí)也是有多個(gè)指標(biāo)的。對(duì)于大部分央企、國(guó)企來(lái)說(shuō)，并購(gòu)過(guò)來(lái)的上市公司的市值只占比較少的比重，利潤(rùn)和業(yè)績(jī)，可能占個(gè)百分之二三十，另外還有科技指標(biāo)、拿獎(jiǎng)指標(biāo)、現(xiàn)金流質(zhì)量指標(biāo)。對(duì)環(huán)保公司來(lái)說(shuō)，有比較大的施展空間。
而對(duì)央企來(lái)說(shuō)，環(huán)保業(yè)務(wù)的收購(gòu)，補(bǔ)足了自己的版塊，具有顯著的戰(zhàn)略意義，這才是更重要的。
以表現(xiàn)較為突出的碧水源為例，中交集團(tuán)收購(gòu)后，將其納入集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向，在提到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)，科技屬性比較強(qiáng)的碧水源就成為其亮點(diǎn)。強(qiáng)化技術(shù)驅(qū)動(dòng)，也是混改成功的核心。
這些環(huán)保上市公司的市場(chǎng)、技術(shù)，基本上都還是原來(lái)的班底，思路也和以往保持一致，但央企、國(guó)企也會(huì)輸入自己的管理理念，提升這些公司的管理效率。
現(xiàn)在，許多行業(yè)都受到地產(chǎn)周期和地方債務(wù)周期的影響，環(huán)保也在這個(gè)鏈條當(dāng)中，只能盡量減少經(jīng)營(yíng)方面風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于混改的雙方來(lái)說(shuō)，把視角從單一的環(huán)節(jié)跳脫出來(lái)，把焦距拉長(zhǎng)，把自身放在整個(gè)大的產(chǎn)業(yè)背景來(lái)看，做好協(xié)同，保持成長(zhǎng)的節(jié)奏，才可能營(yíng)造一個(gè)長(zhǎng)久的、更好的蜜月。
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