防治地下水污染規(guī)劃已制定
編者按：水利部部長(zhǎng)日前表示，防治地下水污染的有關(guān)規(guī)劃已制定，國(guó)土資源部和水利部正在加大力度，采取有效措施，全力以赴打擊非法排污的問(wèn)題。市場(chǎng)人士則認(rèn)為，未來(lái)環(huán)保題材中大氣污水處理最具前景，相關(guān)概念值得關(guān)注。
山西證券（002500）：污水處理或保持13％增速
隨著污水處理比例的提升，水務(wù)行業(yè)投資高峰期即將過(guò)去，城市污水處理新建增速較“十一五”有所放緩，考慮到存量利用率的提升以及增量，山西證券預(yù)計(jì)城市污水處理仍保持13％~15％的增速。自然流域治理投資力度不減，再生水投資空間仍廣闊。從歷史水平看，相關(guān)上市公司行業(yè)的市盈率也處于低位水平。污泥處理提上日程
流域治理“十二五”投資力度不減。從2004年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)中國(guó)境內(nèi)污染狀況嚴(yán)重的三條河流（遼河、海河、淮河）和三座湖泊（太湖、巢湖、滇池）進(jìn)行了持續(xù)治理，先后投入了近1000億元的資金。
正在編制的 《重點(diǎn)流域 “十二五”水污染防治規(guī)劃》，將重點(diǎn)支持三峽庫(kù)區(qū)、丹江口庫(kù)區(qū)、黃河中上游、松花江等流域點(diǎn)源治理項(xiàng)目，并研究生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制、排污權(quán)有償使用與排污交易機(jī)制試點(diǎn)等，將進(jìn)一步明確“誰(shuí)污染誰(shuí)付費(fèi)”的原則，促進(jìn)污水處理行業(yè)的健康發(fā)展，保證污水處理企業(yè)的利益。
截至2010年底，全國(guó)城市再生水平均利用率為8.5％，在即將出臺(tái)的 “十二五”環(huán)境保護(hù)規(guī)劃大框架下，到2015年全國(guó)城市再生水利用率要達(dá)到20％以上，較2010年底提高超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。
從投資額上看，正在編制的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，擬新增投資額約4210億元，其中污水再生利用設(shè)施投資344億元，占比8％。發(fā)達(dá)國(guó)家再生水利用比例達(dá)到70％以上，我國(guó)再生水投資空間仍廣闊，目前只是剛剛開(kāi)始。
“十二五”污泥處理提上日程。“十一五”期間我國(guó)污水處理能力顯著提高，同時(shí)污泥產(chǎn)生量也顯著增加！“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》稱2015年全國(guó)省會(huì)以上和計(jì)劃單列市、其他城市、縣及重點(diǎn)鎮(zhèn)的污泥無(wú)害化處理率將分別達(dá)70％、60％、50％。
由于污泥是污水廠的產(chǎn)物，預(yù)計(jì)污泥處理會(huì)由相關(guān)污水廠負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，政府按照量給予一定的政府補(bǔ)貼，使其獲得一定的合理利潤(rùn)，有利于污水廠建設(shè)及運(yùn)營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈，增加利潤(rùn)來(lái)源。
看好跨區(qū)域擴(kuò)張公司
城市污水處理新建增速較 “十一五”有所放緩，但考慮到存量利用率的提升以及增量，預(yù)計(jì)城市污水處理仍保持13％-15％的增速，此外考慮到“十二五”規(guī)劃中污泥處理及流域治理的規(guī)劃，“十二五”污水處理仍維持可觀的增速。
“十二五”將再生水作為投資重點(diǎn)，該領(lǐng)域投資仍有望持續(xù)高增長(zhǎng)。目前行業(yè)的平均市盈率為25倍左右，和A股其他板塊相比處于中位水平，以BOT模式運(yùn)營(yíng)的污水處理企業(yè)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，而跨區(qū)域擴(kuò)張的企業(yè)在“十二五”的大環(huán)境下，增長(zhǎng)也較為確定，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，污水處理行業(yè)業(yè)績(jī)及增速相對(duì)穩(wěn)定，兼具防御性和進(jìn)攻性，是目前環(huán)境下良好的投資標(biāo)的。而從歷史水平看，行業(yè)的市盈率也處于低位水平。
綜合以上，山西證券給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
具體投資策略？春贸鞘形鬯幚鞡OT模式跨區(qū)域擴(kuò)張類公司，
首創(chuàng)股份（600008）、興蓉投資（000598）；再生水類掌握核心膜技術(shù)的公司，碧水源（300070） 。此外，污水處理企業(yè)與當(dāng)?shù)卣邆淞己玫年P(guān)系，目前國(guó)家在固廢領(lǐng)域的投資也較為明確，相關(guān)污水處理企業(yè)進(jìn)軍該領(lǐng)域，成為增長(zhǎng)點(diǎn)之一，如首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境（000826）。
海通證券（600837）：十二五城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃點(diǎn)評(píng)（薦股）
國(guó)務(wù)院辦公廳2012年5月4日印發(fā)《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》。
規(guī)劃目標(biāo)為：到2015年，全國(guó)所有設(shè)市城市和縣城具有污水集中處理能力，城市污水處理率達(dá)到85％，縣城污水處理率平均達(dá)到70％，建制鎮(zhèn)污水處理率平均達(dá)到30％；直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市污泥無(wú)害化處理處置率達(dá)80％，其他設(shè)市城市達(dá)到70％，縣城及重點(diǎn)鎮(zhèn)達(dá)到30％；城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到15％以上。
“十二五”期間各項(xiàng)建設(shè)任務(wù)為：新建污水管網(wǎng)15.9萬(wàn)公里，新增污水處理規(guī)模4569萬(wàn)噸/日，升級(jí)改造污水處理規(guī)模2611萬(wàn)噸/日，新建污泥處理處置規(guī)模518萬(wàn)噸（干泥）/年，新建污水再生利用設(shè)施規(guī)模2675萬(wàn)噸/日。
“十二五”期間規(guī)劃投資：全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近4300億元。其中，各類設(shè)施建設(shè)投資4271億元，設(shè)施監(jiān)管能力建設(shè)投資27億元。設(shè)施建設(shè)投資中，包括完善和新建管網(wǎng)投資2443億元，新增城鎮(zhèn)污水處理能力投資1040億元，升級(jí)改造城鎮(zhèn)污水處理廠投資137億元，污泥處理處置設(shè)施建設(shè)投資347億元，以及再生水利用設(shè)施建設(shè)投資304億元。（以上信息來(lái)自中央人民政府網(wǎng)站2012年5月4日新聞）
點(diǎn)評(píng)：
與“十一五”投資規(guī)劃相比，“十二五”投資金額總體增長(zhǎng)14％，較平穩(wěn)，略低市場(chǎng)預(yù)期。投資領(lǐng)域主要是集中在管網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域（占投資總額的57％），其次是污水處理能力的新建、改造、再生利用，再次是衍生污染物污泥處置，及監(jiān)測(cè)設(shè)施完善。相比于“十一五”，升級(jí)改造、再利用、及污泥處置領(lǐng)域投資需求值得關(guān)注，合計(jì)約800億元市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的：碧水源（300070）、興蓉投資（000598）、首創(chuàng)股份（600008）等。（海通證券研究所）
【水處理板塊12只股價(jià)值解析】
維爾利（300190）公司調(diào)研報(bào)告:擴(kuò)大環(huán)保經(jīng)營(yíng)視野，發(fā)展路徑貼近市場(chǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券（000686）股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2013-02-08
公司審時(shí)度勢(shì)，在堅(jiān)持以垃圾及其滲濾液處理為戰(zhàn)略重心的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)變化拓寬商業(yè)模式，除去工程方案解決以外，公司還擴(kuò)大環(huán)保領(lǐng)域投資以獲得投資收益。
公司一方面鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域（垃圾滲濾液處理）的核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面又通過(guò)并購(gòu)等措施將外延拓展到工業(yè)有機(jī)廢水、生活廢水處理等領(lǐng)域。此外，公司還在土壤修復(fù)、污泥處理等方面做了技術(shù)積累，這將有利于公司完善在環(huán)保行業(yè)的布局，同時(shí)也打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間和規(guī)避了單一業(yè)務(wù)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
由于政府換屆、房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)地方財(cái)政階段性壓力等因素導(dǎo)致公司2012年新增訂單額度低于市場(chǎng)預(yù)期？紤]到項(xiàng)目結(jié)算周期，2013年上半年新增訂單情況對(duì)于公司今年的業(yè)績(jī)起到舉足輕重的作用。近期招標(biāo)頻率提升釋放的積極信號(hào)、霧霾等污染性事件帶來(lái)的環(huán)境治理壓力及政府換屆完成，我們判斷節(jié)后特別3月份后垃圾填埋場(chǎng)滲濾液處理工程及垃圾焚燒廠滲濾液處理工程招標(biāo)數(shù)量快速增長(zhǎng)是個(gè)大概率事件，相應(yīng)公司新增訂單可期。
2012年5月份國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《"十二五"全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)了餐廚垃圾處理的緊迫性，“十二五”末全國(guó)力爭(zhēng)達(dá)到3萬(wàn)噸/日的處理能力，餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資將達(dá)到109億元。雖然公司餐廚垃圾工程項(xiàng)目去年推進(jìn)速度低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍在推進(jìn)之中，預(yù)計(jì)不久就會(huì)落地。
上調(diào)2012年EPS為0.65元、下調(diào)2013年EPS為0.87元，2014年EPS為1.13元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超過(guò)預(yù)期帶來(lái)毛利率快速下滑，垃圾滲濾液、餐廚垃圾處理項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。
萬(wàn)邦達(dá)（300055）:12年4季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，可能為受單一項(xiàng)目確認(rèn)進(jìn)度影響、毛利率波動(dòng)所致
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陸鳳鳴 日期：2013-01-29
公司本次業(yè)績(jī)預(yù)告低于我們的此前預(yù)期（預(yù)計(jì)2012年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39％）。根據(jù)公司發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)展公告，截至2012年底，公司各大在建的工程項(xiàng)目進(jìn)度基本符合預(yù)期，2012年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的主要工程項(xiàng)目是神煤甲醇制烯烴、中煤甲醇醋酸項(xiàng)目。
單季度來(lái)看，公司1~4季度歸屬凈利潤(rùn)分別為1491、2448、2366、2794~3295萬(wàn)元，同比增速為25％、46％、23％、1％~19％，4季度增速放緩，因此導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
結(jié)合前述項(xiàng)目進(jìn)度與盈利變化情況，我們估計(jì)4季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、可能與公司在建項(xiàng)目的進(jìn)度有關(guān)（中煤項(xiàng)目開(kāi)工，而前期部分毛利率可能不高）。從以往情況來(lái)看，單一大項(xiàng)目在收入確認(rèn)的不同階段，毛利率水平有一定波動(dòng)；而由于單個(gè)項(xiàng)目占收入比重較大，上述波動(dòng)會(huì)直接影響公司的總體盈利水平。
截至目前，公司已披露的大型項(xiàng)目中，尚未確認(rèn)的合同金額約為5.8億元（此外有部分小型、未披露項(xiàng)目）？紤]到其項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)進(jìn)度，我們相應(yīng)調(diào)整2012、2013年EPS至0.42元、0.55元。考慮到公司所在石油化工、煤化工等工業(yè)水處理行業(yè)，將受益于未來(lái)國(guó)內(nèi)煤化工領(lǐng)域景氣回升，及公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，給予2013年目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.25元，維持中性評(píng)級(jí)。
開(kāi)能環(huán)保（300272）12年業(yè)績(jī)快報(bào):主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，四季度業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券（000783）股份有限公司 研究員：陳志堅(jiān) 日期：2013-02-07
事件描述
開(kāi)能環(huán)保今日披露其12年業(yè)績(jī)快報(bào):公司全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)16.25％，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.68億元，同比增長(zhǎng)4.86％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.57億元，同比增長(zhǎng)22.80％，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.19億元，同比增長(zhǎng)22.61％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)25.34％，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.18億元，同比增長(zhǎng)39.04％；全年實(shí)現(xiàn)EPS0.348元，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.123元。
事件評(píng)論
全年公司主營(yíng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速基本符合預(yù)期，其主要體現(xiàn)在以下幾方面:首先，12年公司進(jìn)一步加大大眾品牌“奔泰”產(chǎn)品渠道開(kāi)拓力度，使得經(jīng)銷商數(shù)量得到明顯增加，“奔泰”產(chǎn)品逐步在三四級(jí)市場(chǎng)鋪貨并實(shí)現(xiàn)銷售；其次，盡管定位高端的“開(kāi)能”產(chǎn)品DSR直銷模式從上海向其他一線城市的推廣進(jìn)度低于預(yù)期，但在國(guó)內(nèi)水安全事件頻發(fā)背景下，購(gòu)買力較強(qiáng)的高端客戶數(shù)量增長(zhǎng)推動(dòng)“開(kāi)能”產(chǎn)品收入仍實(shí)現(xiàn)一定提升；除此之外，公司新品研發(fā)力度有所加強(qiáng)，在此背景下出口業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
公司全年歸屬凈利潤(rùn)增速略快于主營(yíng)增速，其主要原因在于公司四季度單季度歸屬上市公司凈利潤(rùn)增速超預(yù)期所致。我們認(rèn)為使得公司四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@快于主營(yíng)的原因一方面在于前期公司加強(qiáng)勞動(dòng)力成本及采購(gòu)成本控制，從而在成本管控效果顯現(xiàn)背景下公司毛利率有所改善所致；另一方面，營(yíng)業(yè)外收支的明顯增加也對(duì)四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所貢獻(xiàn)，我們推斷政府補(bǔ)助增加是使得公司營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)的主要原因；谝陨媳尘埃募径裙練w屬母公司凈利潤(rùn)率達(dá)到25.67％，較去年同期上升6.31個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到家用水處理設(shè)備仍具備一定的裝修屬性，我們認(rèn)為在近期國(guó)內(nèi)尤其是一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售回暖的帶動(dòng)下，13年國(guó)內(nèi)家用水處理設(shè)備行業(yè)景氣度或有一定提升；此外，隨著各大城市水污染問(wèn)題的逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)飲水以及用水安全重視程度的提升也將進(jìn)一步推動(dòng)家用水處理設(shè)備行業(yè)的快速增長(zhǎng)。且從長(zhǎng)期看，目前歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)家用水處理設(shè)備保有量已達(dá)到較高水平，而在環(huán)境破壞相對(duì)嚴(yán)重且原水水質(zhì)較差的拉美、亞洲等新興市場(chǎng)家用水處理設(shè)備仍處于導(dǎo)入期，未來(lái)提升空間較為可觀。
在目前家用水處理行業(yè)景氣度逐步提升且長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)向好的大背景下，我們看好公司基于DSR模式在一二線城市的復(fù)制式發(fā)展以及奔泰模式在三四級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司
13、14年EPS分別為0.43及0.52元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為31.26及25.80倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
桑德環(huán)境:2013年進(jìn)入訂單密集期，2014年有望跳躍式增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：梁玉梅 日期：2013-02-08
事件:桑德環(huán)境（000826）今日公布重大合同公告，主要內(nèi)容如下:2013年2月2日，山東省沂水縣人民政府與桑德環(huán)境于簽署了《沂水縣生活垃圾處理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》，工程按日處理生活垃圾600噸的總體規(guī)模設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)投資2.7億元，其中:一期建設(shè)處理規(guī)模為日處理生活垃圾400噸左右，工程建設(shè)期約為18個(gè)月，一期建設(shè)預(yù)計(jì)投資約為2億元，特許經(jīng)營(yíng)期為30年。
2013年進(jìn)入訂單密集期。公司從去年四季度開(kāi)始公司進(jìn)入訂單高峰期，且均為特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，基本符合我們的判讀，2012年上半年為政策制定期，四季度進(jìn)入項(xiàng)目啟動(dòng)高峰期，而這一趨勢(shì)在2013年將持續(xù)，由于垃圾焚燒類項(xiàng)目工程周期較長(zhǎng)，未了完成“十二五”目標(biāo)，2013年項(xiàng)目必須啟動(dòng)招標(biāo)，否則難以完成任務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2013年進(jìn)入訂單密集期。
在手運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目貢獻(xiàn)可觀收益。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)目前公司特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目總能力為8900噸/日，項(xiàng)目總投資43.25億根據(jù)我們簡(jiǎn)單測(cè)算全部運(yùn)營(yíng)后貢獻(xiàn)收入76520.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)15304.04萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益0.24元，占公司2011年凈利潤(rùn)的56.41％。公司的遠(yuǎn)期目標(biāo)是“十二五”末運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到2萬(wàn)噸/日的水平，根據(jù)我們簡(jiǎn)單測(cè)算貢獻(xiàn)收入171955.56萬(wàn)元，凈利潤(rùn)34391.11萬(wàn)元，相當(dāng)于公司目前的收入和利潤(rùn)。
工程、運(yùn)營(yíng)雙驅(qū)動(dòng)助高增長(zhǎng)，2014年有望跳躍式增長(zhǎng)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目在項(xiàng)目完工后按工程投資確認(rèn)項(xiàng)目收入，運(yùn)營(yíng)后按照項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)再次核實(shí)運(yùn)營(yíng)收入及利潤(rùn)。前幾年公司固廢領(lǐng)域的增長(zhǎng)主要來(lái)自工程收入，而未來(lái)兩年公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目即將陸續(xù)投產(chǎn)，開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)未來(lái)幾年工程、運(yùn)營(yíng)雙驅(qū)動(dòng)助高增長(zhǎng)。從公司特許運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目的簽訂時(shí)間及建設(shè)周期看，公司相關(guān)項(xiàng)目多數(shù)在2014年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2014年業(yè)績(jī)有跳躍式增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為0.69、0.98元，對(duì)于目前市盈率分別為34、24倍，公司近期簽訂訂單速度超預(yù)期，預(yù)計(jì)2013年進(jìn)入訂單密集期，2014年有望跳躍式增長(zhǎng)，綜合考慮維持公司為“增持”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款收回風(fēng)險(xiǎn)；“十二五”固廢領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)劃低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
東江環(huán)保（002672）:前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀!
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：輝立證券（香港）有限公司 研究員：張弋 日期：2013-02-08
綜述
東江環(huán)保近期募集超過(guò)7000萬(wàn)資金擴(kuò)張污泥固化填埋工程，同時(shí)中標(biāo)餐廚垃圾處理項(xiàng)目。將提振其區(qū)域內(nèi)的市政廢棄物處理的地位。
東江環(huán)保的工業(yè)廢棄物處理業(yè)務(wù)同樣呈現(xiàn)外延式擴(kuò)張趨勢(shì)，位於江門市新建的工業(yè)廢棄物處理業(yè)務(wù)將保證其在南部省份，尤其是廣東省的領(lǐng)先地位。
東江環(huán)保近期與興業(yè)銀行（601166）簽訂了約20億元人民幣的授信額度，這將為公司的發(fā)展提供財(cái)務(wù)上的有力支援。
公司2011年的EPS為1.62元人民幣，從整體市場(chǎng)的走勢(shì)以及公司在2012年的運(yùn)行情況來(lái)看，我們認(rèn)為公司2012年和2013年的EPS可能達(dá)到1.69元以及1.85元人民幣，同時(shí)給予約15倍的PE，因此未來(lái)6個(gè)月內(nèi)的目標(biāo)價(jià)為34.67港元，因此維持總體評(píng)級(jí)為持有不變。
津膜科技（300334）2012年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，期待未來(lái)多點(diǎn)發(fā)力
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：弓永峰 日期：2013-01-29
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
公司我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.51元、0.79元、1.15元，對(duì)應(yīng)PE50.37倍、32.52倍、22.34倍，首次給與推薦評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)。
1、募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。2、津外市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度低于預(yù)期。
寶莫股份（002476）:維持盈利預(yù)測(cè)，持續(xù)跟蹤公司壓裂液進(jìn)展
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：范飛 日期：2013-01-23
聚丙烯酰胺:下游采油助劑穩(wěn)定增長(zhǎng)
由于國(guó)內(nèi)油田采油隊(duì)助劑的依賴，公司三采助劑聚丙烯酰胺一直比較平穩(wěn)增長(zhǎng)。
從公司公告的訂單情況來(lái)看，預(yù)計(jì)4 季度不會(huì)顯著超預(yù)期；
公司合資的博弘化工年產(chǎn)1 萬(wàn)噸聚丙烯酰胺項(xiàng)目正在建設(shè)中；預(yù)計(jì)2013 年有一定的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；
另外，公司進(jìn)入其他大油田的合作一直在進(jìn)行。
丙烯酰胺:擴(kuò)產(chǎn)翻倍
公司于2012 年12 月公告，公司計(jì)劃用時(shí)18 個(gè)月，以自有資金投資7，000 萬(wàn)元，在原有微生物法丙烯酰胺生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，采用公司自主研發(fā)的多級(jí)連續(xù)化生物反應(yīng)和分離耦合生產(chǎn)新工藝，實(shí)施微生物連續(xù)化生產(chǎn)丙烯酰胺技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目，使丙烯酰胺生產(chǎn)能力由4 萬(wàn)噸/年提高至達(dá)8 萬(wàn)噸/年。
丙烯酰胺為公司前道工序，產(chǎn)能翻倍有助于公司擴(kuò)大丙烯酰胺市場(chǎng)份額。不過(guò)主要還看下游需求釋放。
壓裂液等新型產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓
公司在2011 年年報(bào)里提及的“利用非常規(guī)油藏開(kāi)采帶來(lái)的機(jī)遇，加強(qiáng)壓裂液等新型產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓”，仍然在試驗(yàn)進(jìn)行中。
盈利預(yù)測(cè)及估值
維持公司的盈利預(yù)測(cè)。2012-2014 年EPS 分別為74 倍，58 倍和47 倍，考慮到
1、公司三采助劑的剛性增長(zhǎng)，
2、進(jìn)入其他大油田的可能性，
3、公司壓裂液可能的突破，我們維持公司的增持評(píng)級(jí)。同時(shí)我們將密切關(guān)注公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進(jìn)展。
巴安水務(wù)（300262）調(diào)研紀(jì)要
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：海通證券研究所 日期：2012-12-04
基本結(jié)論:市政水處理領(lǐng)域拓展為近期主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中2012年業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度不大
興源過(guò)濾業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):收入、利潤(rùn)有所下滑
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2013-01-25
收入、利潤(rùn)均有不同程度下滑
公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣影響，2012年銷售收入同比下降0-10％，盈利3475萬(wàn)-4170萬(wàn)，同比下滑10％-25％，略低于我們之前預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品毛利率有所下降。期間管理費(fèi)用增幅較大、財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降。
四季度經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，新接訂單環(huán)比增加
公司四季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，全年利潤(rùn)降幅收窄，印證了我們之前對(duì)需求回暖的判斷。四季度以來(lái)，環(huán)保領(lǐng)域訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)，目前在手訂單狀況環(huán)比有所增長(zhǎng)。我們判斷隨著政府換屆的完成，環(huán)保相關(guān)政策執(zhí)行力度加強(qiáng)，將進(jìn)一步帶動(dòng)公司產(chǎn)品的需求增加。
大重型隔膜壓濾機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能即將釋放
公司的募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，去年底廠房和研發(fā)大樓已經(jīng)基本完工，約建成40％的產(chǎn)能。著將顯著增加公司大中型隔膜壓濾機(jī)的生產(chǎn)能力，滿足環(huán)保領(lǐng)域不斷增加的需求。目前公司環(huán)保領(lǐng)域的收入占據(jù)一半左右，未來(lái)污泥處理“從無(wú)到有”是公司擴(kuò)大市場(chǎng)，提升影響力的良好機(jī)遇，未來(lái)三年收入有望快速增長(zhǎng)。海水淡化十二五規(guī)劃要求我國(guó)海水淡化產(chǎn)能達(dá)到220萬(wàn)方/日，較2010提高三倍。隔膜壓濾機(jī)廣泛應(yīng)用于海水淡化領(lǐng)域污泥處理，目前公司市場(chǎng)地位排名第一，可積極關(guān)注公司在此領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測(cè)及估值
我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司收入為3.02億、3.88億好5.07億，同比增長(zhǎng)-3.3％、28.6％、30.7％，EPS為0.46、0.58、0.75元/股，PE分別為38、30和24倍，最壞時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，維持“增持”評(píng)級(jí)。
雪迪龍（002658）:進(jìn)軍水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，開(kāi)辟新的成長(zhǎng)空間
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：袁瑤 日期：2013-01-16
一、 事件概述
公司1月14日晚間發(fā)布公告:公司使用自有資金14.4萬(wàn)美元參股設(shè)立中外合資企業(yè)北京科迪威環(huán)保設(shè)備有限公司。
科迪威環(huán)保注冊(cè)資本金36萬(wàn)美元，主要由公司及韓國(guó)Korbi公司出資組建，公司股權(quán)占比40％？频贤h(huán)保將通過(guò)與Korbi公司合作及技術(shù)交流，發(fā)展水質(zhì)監(jiān)測(cè)儀器新產(chǎn)品，擴(kuò)大在監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)的產(chǎn)品種類和市場(chǎng)份額。
二、 分析與判斷
進(jìn)軍水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，開(kāi)辟更大成長(zhǎng)空間
本次成立的子公司科迪威環(huán)保將依托韓國(guó)Korbi公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)率先推出先進(jìn)的自來(lái)水水質(zhì)綜合毒性監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品。該產(chǎn)品的引進(jìn)在國(guó)內(nèi)業(yè)界尚屬首次，目前正處于推廣期，其市場(chǎng)規(guī)模較難測(cè)算，但在當(dāng)前自來(lái)水提標(biāo)改造的進(jìn)程中具有相當(dāng)重要的意義。未來(lái)將有助于公司擴(kuò)大其在水質(zhì)監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)的份額。
CEMS龍頭橫向擴(kuò)張，向綜合性儀器儀表廠商邁進(jìn)
公司是國(guó)內(nèi)脫硫脫硝CEMS領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在工業(yè)過(guò)程分析市場(chǎng)亦占有一定份額。本次以中外合作的方式進(jìn)入水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，尚屬首次。本次合作是公司上市后首度在監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)進(jìn)行橫向擴(kuò)張，公司未來(lái)在水質(zhì)監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓、以及跨國(guó)兼并收購(gòu)等將逐漸成為可能，公司開(kāi)始從單一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭往綜合性儀器儀表廠商邁進(jìn)，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性日益看好。
霧霾主題概念，有望化為現(xiàn)實(shí)
由于近日中東部地區(qū)霧霾天氣的影響，大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備相關(guān)企業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度不斷提升。公司目前雖沒(méi)有正式銷售與PM2.5直接相關(guān)的大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備產(chǎn)品，但考慮到監(jiān)測(cè)儀器儀表的共通性，以及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司未來(lái)進(jìn)入該領(lǐng)域的概率相當(dāng)高。
科迪威規(guī)模較小，短期內(nèi)象征意義大于對(duì)業(yè)績(jī)的影響
科迪威環(huán)保注冊(cè)資本金僅為36萬(wàn)美元，鑒于其較小的規(guī)模，短期內(nèi)難以對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。作為一種新型的監(jiān)測(cè)儀器產(chǎn)品，其銷售表現(xiàn)尚需接受市場(chǎng)考驗(yàn)，因而具有一定的不確定性。本次投資在短期內(nèi)對(duì)公司的象征意義大于對(duì)業(yè)績(jī)的實(shí)際提升效應(yīng)。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利潤(rùn)分別為1.09億元、1.35億元、1.56億元；折合EPS分別為0.79元、0.98元、1.14元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE29、23、20倍。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示:
受宏觀經(jīng)濟(jì)影響應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)，環(huán)境監(jiān)測(cè)長(zhǎng)期發(fā)展方向的不確定性。
先河環(huán)保（300137）:率先獲得試點(diǎn)城市訂單，未來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：梁玉梅 日期：2012-11-09
公司中標(biāo)河北地區(qū)試點(diǎn)項(xiàng)目。公司6日收到中標(biāo)通知書，確認(rèn)已中標(biāo)國(guó)家環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)為7388.6萬(wàn)元.據(jù)測(cè)算，本次中標(biāo)金額約占公司2011年?duì)I業(yè)收入的50％.公司表示，本次項(xiàng)目采購(gòu)內(nèi)容包括臭氧分析儀，一氧化碳分析儀，PM2.5手動(dòng)手工比對(duì)檢測(cè)儀等16種設(shè)備，項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)為河北省環(huán)境監(jiān)測(cè)中心站指定地點(diǎn)。
率先獲得試點(diǎn)城市訂單，未來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。按照新頒布的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì)細(xì)顆粒物（PM2.5）、臭氧（O3）、一氧化碳（CO）等監(jiān)測(cè)指標(biāo)，2012年在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域以及直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市開(kāi)展監(jiān)測(cè)，2013年在113個(gè)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)城市和環(huán)保模范城市開(kāi)展監(jiān)測(cè)，2015年在所有地級(jí)以上城市開(kāi)展監(jiān)測(cè)。公司地處河北，屬于京津冀重點(diǎn)區(qū)域，率先獲得了細(xì)顆粒物（PM2.5）、臭氧（O3）、一氧化碳（CO）的試點(diǎn)監(jiān)測(cè)項(xiàng)目訂單，公司在試點(diǎn)階段即中標(biāo)當(dāng)?shù)仨?xiàng)目，體現(xiàn)公司在這些指標(biāo)方面的監(jiān)測(cè)實(shí)力，隨著試點(diǎn)的結(jié)束，2013年將在113個(gè)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)城市和環(huán)保模范城市開(kāi)展監(jiān)測(cè)，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步大幅擴(kuò)大，而公司率先在試點(diǎn)城市獲得訂單業(yè)績(jī)，將在未來(lái)的市場(chǎng)占領(lǐng)上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年公司在大氣環(huán)保領(lǐng)域的訂單增長(zhǎng)值得看好。
市場(chǎng)容量分析，2013年爆發(fā)式增長(zhǎng)。近期我國(guó)政府新修訂的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》將PM2.5、臭氧和一氧化碳參數(shù)納入監(jiān)測(cè)體系，以2015年前我國(guó)388個(gè)地級(jí)以上城市監(jiān)測(cè)點(diǎn)為基礎(chǔ)，按照每個(gè)城市20個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位，每個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位20萬(wàn)元計(jì)算，市場(chǎng)容量在15億左右，而從規(guī)劃進(jìn)度看2013年是推廣高峰期，將在113個(gè)城市開(kāi)展監(jiān)測(cè)，2013年市場(chǎng)容量在5個(gè)億左右，2013年爆發(fā)式增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012-2013年每股收益分別為0.28、0.40元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為46倍、32倍，考慮到本次中標(biāo)公司目前在手訂單充足，明年業(yè)績(jī)值得期待，此外大氣環(huán)保新的監(jiān)測(cè)指標(biāo)的加入及推廣，有望帶來(lái)公司大氣環(huán)保監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的新的一輪增長(zhǎng)，公司大氣環(huán)保監(jiān)測(cè)占收入比例較大，較為敏感，但公司目前估值水平略高，暫時(shí)給予“中性”的投資評(píng)級(jí)，建議投資者等待估值回落投資風(fēng)險(xiǎn)。大氣環(huán)保新的監(jiān)測(cè)指標(biāo)推廣進(jìn)度低于預(yù)期；公司在外省的市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。
山大華特（000915）:明星范都有了，增長(zhǎng)還不確定？
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：胡德軍 日期：2013-01-24
2013年1月23日，公司股票上漲6.05％，收于18.40元，創(chuàng)18個(gè)月以來(lái)股價(jià)新高，再次驗(yàn)證我們一年以來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的預(yù)判；
2013年1月22日，達(dá)因贊助的首部“家庭范本劇”《小兒難養(yǎng)》在湖南衛(wèi)視金鷹獨(dú)播劇場(chǎng)和搜狐視頻同步播出，演員包括小宋佳、陳思成等，品牌第一次有了明星范；
2013年1月23日，新民晚報(bào)報(bào)道，2012年上海誕生23.8萬(wàn)名新生兒，生育量創(chuàng)10年之最，嬰兒市場(chǎng)正在成為行業(yè)焦點(diǎn)；
2012年11月27日，威海市食藥局發(fā)放《醫(yī)療器械注冊(cè)證》公示，達(dá)因藥業(yè)獲得5個(gè)規(guī)格的退熱貼注冊(cè)證；
種種跡象表明，公司正處于一個(gè)跨越式發(fā)展的絕好年代；
我們更看到，公司正通過(guò)廣告拉動(dòng)、渠道下沉、擴(kuò)張產(chǎn)品線等方式來(lái)最大化的享受行業(yè)的高成長(zhǎng)；品牌到位就會(huì)有需求，需求大了同樣能夠提升品牌；
我們認(rèn)為，公司正在成為新一輪育兒高峰的最大受益者，眾所周知，中國(guó)傳統(tǒng)的人口生育有三次高峰，分別是1954年、1962年和1987年，按照20-30進(jìn)入結(jié)婚生育年齡來(lái)推算，從2012年開(kāi)始，1987年出生的人群從2011年開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入結(jié)婚生育年齡，預(yù)計(jì)生育高峰期將在2012—2017年之間，其中2013和2014年將有可能是人口生育近10年的最高峰，而在一線城市（指北上廣），新生兒未來(lái)三年有望每年創(chuàng)新高；
需要關(guān)注的是，達(dá)因的強(qiáng)勢(shì)地區(qū)正是中國(guó)的一線城市，通過(guò)醫(yī)院首次購(gòu)買與權(quán)威推薦，達(dá)因在一線城市擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，一線城市大醫(yī)院嬰兒覆蓋率更是可以達(dá)到90％，可以判斷，持續(xù)的人口生育高峰正在成為達(dá)因快速增長(zhǎng)的基石；
有了生育高峰帶來(lái)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，我們更看重公司通過(guò)廣告效應(yīng)帶來(lái)的二三線城市的持續(xù)放量:
目前公司在江浙滬已經(jīng)覆蓋到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院。通過(guò)一線城市帶動(dòng)二三線城市，使得公司在渠道覆蓋上呈現(xiàn)錐型，中心城市以學(xué)術(shù)推廣樹(shù)立品牌高度，周邊以廣告覆蓋拉動(dòng)品牌消費(fèi)；
在新的拓展區(qū)域，包括廣東、重慶、福建、江西、新疆等地區(qū)公司正通過(guò)地方臺(tái)投放廣告持續(xù)拉動(dòng)銷售；
而隨著公司在熱門頻道湖南衛(wèi)視的贊助播出，公司的廣告效應(yīng)正進(jìn)一步放大，明星范有了，公司借力商業(yè)公司渠道的籌碼也會(huì)增加，有了渠道，合作伙伴也能和公司實(shí)現(xiàn)完美的價(jià)值鏈共享，提高銷售的同時(shí)也將有效的降低產(chǎn)品費(fèi)用率（提醒一下，商業(yè)渠道的費(fèi)用率遠(yuǎn)低于OTC和醫(yī)院渠道）；
結(jié)論:廣告效應(yīng)一舉三得；
我們繼續(xù)看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-13年凈利增長(zhǎng)分別為1.15億元、1.53億元和1.86億元，同比分別增長(zhǎng)為23％、33％和21％，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64元、0.85元和1.03元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年市盈率為21.6倍，PEG為0.66，遠(yuǎn)小于1的行業(yè)平均值，短期目標(biāo)價(jià)上調(diào)至21.25元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
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