環(huán)保行業(yè)深度跟蹤報告 固廢、水處理市場空間釋放帶動投資機會
885億環(huán)保大基金設(shè)立，聚焦融資難等痛點。國家綠色發(fā)展基金（環(huán)保領(lǐng)域首只大基金）由財政部+長江沿線11省市財政廳、五大總行+國開行等部門共同出資成立，首期規(guī)模885億元，重點投向為環(huán)保、生態(tài)修復(fù)、清潔能源等領(lǐng)域，現(xiàn)已儲備各類項目80個左右。我們預(yù)期基金將從項目融資、股權(quán)等多個層面上支持環(huán)保多個細分領(lǐng)域的融資投資，促進環(huán)保企業(yè)做大做強。
兩年視角來看，行業(yè)估值向上的趨勢已確立。站在當(dāng)前時點來看，諸如環(huán)保大基金、公募REITs等行業(yè)重大政策雖已出臺，但尚未完全落地，且我們認為市場對此尚未充分反應(yīng)；展望明年及以后，我們預(yù)計大基金一期或?qū)⑼顿Y落地，公募REITs環(huán)保項目也將落地并推廣；伴隨融資恢復(fù)，板塊業(yè)績、訂單也將重回高增長的景氣周期。政策方面，愛國衛(wèi)生運動、污水資源化等政策又將打開細分領(lǐng)域的成長空間。當(dāng)前GFHB樣本股2020年一致預(yù)期凈利潤對應(yīng)PE僅為23.4倍，板塊估值仍處于歷史底部，我們認為行業(yè)估值向上的趨勢已確立，其中運營資產(chǎn)的估值彈性較大。
建設(shè)關(guān)注固廢、水處理市場空間釋放帶動的投資機會。（1）愛國衛(wèi)生運動催化垃圾分類落地，固廢產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)”一體化的未來，并建議關(guān)注濕垃圾市場的即將啟動。重點關(guān)注旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境、維爾利、盈峰環(huán)境等；（2）污水資源化需求空間有望打開：伴隨污水資源化工作推進會和專家座談會召開，預(yù)期后續(xù)更多細化政策也將陸續(xù)落地，水處理板塊有望迎來新一輪景氣度。關(guān)注市政、工業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水處理市場空間釋放，預(yù)計膜技術(shù)領(lǐng)域更為受益，關(guān)注膜技術(shù)領(lǐng)域龍頭碧水源、津膜科技、三達膜和金科環(huán)境。
《保障中小企業(yè)款項支付條例》出臺，民營回款環(huán)境改善。近日國務(wù)院公布《保障中小企業(yè)款項支付條例》，要求機關(guān)、事業(yè)單位從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務(wù)，需于30日內(nèi)支付款項，最長不可超過60日，逾期需支付利息。作為政府采購體量較大的環(huán)保行業(yè)，隨著機關(guān)、事業(yè)單位合同訂立及支付行為的規(guī)范，環(huán)保企業(yè)的回款有望顯著改善。
風(fēng)險提示：融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC工程結(jié)算進度低于預(yù)期，運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足。
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