盾安環(huán)境：三大優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)公司拿單的競(jìng)爭(zhēng)力
投資要點(diǎn)：
受益于PM2.5治理，契合循環(huán)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)
"美麗中國(guó)"戰(zhàn)略重視循環(huán)經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)城市集中供暖的更新?lián)Q代。近期多個(gè)城市霧霾天氣將倒逼PM2.5治理提速，提升公司可再生能源業(yè)務(wù)后期發(fā)展預(yù)期。
市場(chǎng)空間保證公司持續(xù)拿單的可能性
據(jù)測(cè)算，污水源熱泵結(jié)合熱電廠余熱供暖的潛在市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)2000億元。小公司大行業(yè)，市場(chǎng)潛力賦予公司足夠的成長(zhǎng)空間。"十二五"期間地?zé)岷凸I(yè)余熱供暖的需求市場(chǎng)將在政策扶持和成本降低的共同推動(dòng)下快速啟動(dòng)。
三大優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)公司拿單的競(jìng)爭(zhēng)力
先發(fā)優(yōu)勢(shì)使其積累豐富的大型項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，對(duì)潛在進(jìn)入者形成壁壘。2.具備系統(tǒng)集成服務(wù)能力，提升節(jié)能優(yōu)勢(shì)。3.商業(yè)模式易復(fù)制，未來(lái)仍有融資空間。 可再生能源業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。2012年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比有望由2011年的8%增長(zhǎng)至30%，未來(lái)還將繼續(xù)快速提高。據(jù)測(cè)算，BOT項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期的毛利率可達(dá)36%，凈利率在10%以上，投資回報(bào)期僅8至10年（含建設(shè)期）。EPC項(xiàng)目與BOT項(xiàng)目相比，前期投入更少，風(fēng)險(xiǎn)更低，但盈利能力接近，未來(lái)是公司拿單的首選。
投資建議及評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2012～2014年的EPS分別為0.44、0.66和0.80元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為21.0、14.7和12.5倍。2013年給予制冷配件業(yè)務(wù)12倍估值，制冷設(shè)備業(yè)務(wù)15倍估值；鑒于可再生能源業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，公司具備持續(xù)拿單能力，而且硅料價(jià)格有望上漲，給予2013年25倍估值，目標(biāo)價(jià)12元，建議增持。
股價(jià)催化因素
硅料漲價(jià)在即（預(yù)計(jì)30%～50%），PM2.5治理提速。
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