維爾利：關注上半年訂單情況
公司業(yè)績基本符合預期。公司公布2012年業(yè)績預告，凈利潤同比增長20%-45%，對應EPS為0.59-0.71元。2011年公司新簽訂單達到4.6億，為公司2012年業(yè)績增長奠定基礎。預計2012年全年收入接近4億。
招標回暖跡象已現(xiàn)。受政治周期因素影響，去年下半年招標工程減少，2012年全年公司新增訂單不足3億，目前在手未結算訂單約1.5-2億。“十八大”后，地方政府換屆基本完成，項目招標已經表現(xiàn)出回暖態(tài)勢，預計春節(jié)過后項目招標規(guī)模將快速提升。
城鎮(zhèn)生活垃圾處理缺口明顯，滲濾液處理市場空間超百億。國內城鎮(zhèn)生活垃圾產量近60萬噸/天，并以每年6%以上的度快速增長。2010年垃圾無害化處理能力不足40萬噸/天，缺口明顯。“十二五”期間將新建生活垃圾處理規(guī)模58萬噸/天，對應的垃圾滲濾液處理能力約17萬噸/天。加上2008年出臺的滲濾液處理標準催生的改造需求，垃圾滲濾液工程仍具有超過百億的市場空間。
運營業(yè)務規(guī)模快速提升，收入保持較快增長。公司新簽訂單中，很多項目都連帶了后續(xù)1-2年的運維服務，實際上也是業(yè)主方通過觀察運行效果對項目進行驗收。
預計2012年公司運營服務收入接近2000萬，2013年將超過3000萬。雖然收入占比低，但運營業(yè)務為公司帶來持續(xù)、穩(wěn)定的收入，對公司長遠發(fā)展意義重大。
餐廚垃圾處理如期推進，收運環(huán)節(jié)不會成為制約。公司餐廚垃圾處理采取“自動分選+厭氧消化”路線，屬于綜合利用技術。目前很多城市將環(huán)衛(wèi)并入城管部門，執(zhí)法能力加強，利于餐廚垃圾收運工作順利實施。常州市餐廚垃圾處理BOT項目招標在即。
關注上半年訂單情況。垃圾處理建設需求緊迫，項目簽訂以后建設進度較快。上半年訂單情況對公司全年業(yè)績將產生重要影響。暫時維持對公司12-13年EPS0.68和0.84元的盈利預測，對應目前股價市盈率分別為31倍和25倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1、招標啟動晚影響收入結算；2、回款情況差吞噬公司業(yè)績。
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