三聚環(huán)保三季報(bào)點(diǎn)評(píng):脫硫服務(wù)和濕法脫硫有望成業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)
事件:公司公布2013年三季度報(bào)告,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70518.86萬元,較去年同期增長15.39%,三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24435.32萬元,同比增長6.74%;歸屬上市公司股東的凈利潤為12248.01萬元,比去年同期增長21.06%,三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5076.94萬元,同比增長3.52%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元,基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期,能源凈化產(chǎn)品(劑種)銷售和綜合服務(wù)保持較快增長。前三季度公司的業(yè)務(wù)收入主要來源于脫硫催化劑和凈化劑產(chǎn)品銷售以及脫硫凈化服務(wù)貢獻(xiàn),整體實(shí)現(xiàn)了快速增長,符合我們此前判斷。能源凈化產(chǎn)品受到國家環(huán)保政策的要求及環(huán)保執(zhí)法力度不斷提高,能源凈化產(chǎn)品的整體需求不斷提升。隨著國內(nèi)汽柴油產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)的要求不斷提升,脫硫催化劑需求也在不斷釋放。另外石油化工、煤化工等領(lǐng)域的氣體凈化需求穩(wěn)步增長,其中公司“一站式”脫硫服務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長,前三季度完成33套脫硫設(shè)備的銷售和脫硫服務(wù)。在濕法脫硫的技術(shù)和業(yè)務(wù)拓展方面,公司前三季度完成鶴壁寶馬(集團(tuán))有限公司甲醇生產(chǎn)裝置氣體凈化項(xiàng)目的濕法脫硫服務(wù),同時(shí)逐步優(yōu)化濕法脫硫的工藝,借助公司市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),通過煤化工、天然氣等領(lǐng)域形成的固體脫硫劑銷售網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)濕法脫硫業(yè)務(wù)拓展。
四季度脫硫服務(wù)和濕法脫硫裝置有望成為新的利潤增長點(diǎn)。前三季度公司以工藝包、脫硫劑種、設(shè)備、技術(shù)服務(wù)及工程化的整體服務(wù)模式為多家煤化工企業(yè)提供綜合脫硫解決方案,在古縣利達(dá)焦化有限公司“年產(chǎn)10萬噸甲醇尾氣制6萬噸合成氨項(xiàng)目”、衛(wèi)輝市豫北化工有限公司“合成氨系統(tǒng)、高效脫硫改造項(xiàng)目”均采用了公司提供的整體脫硫解決方案。其次公司的濕法脫硫裝置具備再生單元操作簡單、脫硫效率高、耗能和脫硫總成本低的特點(diǎn),未來在新能源原料氣轉(zhuǎn)化、凈化方面將加快脫硫整體服務(wù)以及濕法脫硫裝置的市場(chǎng)開發(fā)力度,有望形成新的利潤增長點(diǎn)。
銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有上升。上前三季度公司的管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)6710.39萬元,較去年同期增長13.32%,管理費(fèi)用率為9.52%,較去年同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn),略有下降,雖然研發(fā)費(fèi)用在不斷在增加,但總體的管理費(fèi)用的控制力度較強(qiáng)。前三季度銷售費(fèi)用實(shí)現(xiàn)4811.18萬元,同比增長8.24%。銷售費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)6.82%,同比下降0.45個(gè)點(diǎn),銷售費(fèi)用的控制效果繼續(xù)體現(xiàn)。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)4792.43萬元,較去年同期增長36.86%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)6.61%,較去年同期提高1.07個(gè)百分點(diǎn),主要是公司增加銀行貸款,發(fā)行2012年第一期2億元短期融資券,致使利息支出增加所致。
現(xiàn)金流狀況得到一定程度改善,應(yīng)收賬款回收力度應(yīng)繼續(xù)加大。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)-16566.39萬元,較去年同期增加16408.12萬元,現(xiàn)金流狀況持續(xù)得到改善,主要是公司不斷加大應(yīng)收賬款回收力度的效果開始體現(xiàn),銷售回款增幅較大所致。從應(yīng)收賬款的情況看,前三季度應(yīng)收賬款86545.32萬元,較年初增加24344.51萬元,增長39.14%,增幅較大,四季度的回款力度應(yīng)該繼續(xù)加大。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流出26967.95萬元,較去年同期流出19042.23萬元,主要是公司控股子公司大慶三聚新建苯乙烯和新戊二醇項(xiàng)目工程建設(shè)支出所致。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持13、14、15年EPS分別為0.42元、0.54元、0.77元。以10月26日收盤價(jià)19.75元計(jì)算,對(duì)應(yīng)13、14、15年P(guān)E分別為47倍、36倍、25倍。鑒于公司目前脫硫催化劑和脫硫凈化劑產(chǎn)品及脫硫服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,煤化工等下游領(lǐng)域不斷拓展,是值得持續(xù)跟蹤的投資標(biāo)的,繼續(xù)維持“推薦”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn),募投項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),脫硫服務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),濕法脫硫進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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