維爾利:收購杭州環(huán)境,全面打造環(huán)保平臺
事件1:公司公告,擬發(fā)行股票和現(xiàn)金收購收購杭州能源環(huán)境工程有限公司(簡稱“杭州環(huán)境”)100%股權(quán),價(jià)值4.6億元。
事件2:公司公告,2013年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為2.78、0.29億元,同比下降21.5%和57.53%,低于預(yù)期。
事件3:公司公告,2014年1季度,預(yù)計(jì)凈利潤為931~1239萬元,同比增長-10%~20%,符合預(yù)期。
事件4:公司公告,公司轉(zhuǎn)讓衡陽凱維50%股權(quán)給凱天環(huán)保,退出湖南衡陽餐廚垃圾處理處置項(xiàng)目的投資。
點(diǎn)評:
收購杭州環(huán)境100%股權(quán),進(jìn)入沼氣工程市場,全面打造環(huán)保平臺。杭州環(huán)境估值4.6億元,公司收購方案包括股份和現(xiàn)金:1、向杭州環(huán)境原股東發(fā)行1271.16萬股上市公司股份;2、向不超過10名特定投資者發(fā)行不超過735.25萬股,募集資金不超過1533萬元,支付杭州環(huán)境原始股東現(xiàn)金部分。杭州環(huán)境是國內(nèi)從事大中型沼氣工程設(shè)計(jì)和建設(shè)總包業(yè)務(wù)的企業(yè),2013年收入和凈利潤為9882.91和3024.84萬元,2014-2016年承諾的最低凈利潤是3989.13、5023.34、5989.78萬元。收購價(jià)格對應(yīng)2013年的靜態(tài)PE為15.2倍,基本合理。我們認(rèn)為,如果收購杭州環(huán)境成功,公司將進(jìn)入沼氣工程領(lǐng)域,結(jié)合公司已經(jīng)進(jìn)入的垃圾滲濾液、餐廚垃圾處理、生活垃圾處理、市政污水處理市場,公司著力打造的大環(huán)保平臺已經(jīng)初具形態(tài),在國內(nèi)環(huán)保市場大發(fā)展過程中,公司未來成長空間很大。
消化2012年存量訂單,2013年業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放充分。受2012年新增訂單大幅減少的影響,公司2013年凈利潤大幅下降57.53%。但是,公司2013年下半年訂單已經(jīng)好轉(zhuǎn),導(dǎo)致2014年1季度業(yè)績可能恢復(fù)增長。我們認(rèn)為,即使不考慮收購杭州環(huán)境的業(yè)績貢獻(xiàn),目前的訂單也能夠使公司2014年出現(xiàn)業(yè)績向上的拐點(diǎn),利潤大幅增長是大概率事件。
退出湖南衡陽餐廚垃圾處理市場,降低公司2014年業(yè)績增幅預(yù)期。公司于2013年8月與凱天環(huán)保合作,擬投資運(yùn)營衡陽市餐廚垃圾處理項(xiàng)目,如果該項(xiàng)目2014年投資建設(shè),維爾利作為工程建設(shè)主體將會(huì)獲得部分收入,但是,由于各種原因,公司退出這一項(xiàng)目,對公司2014年的業(yè)績增幅預(yù)期會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。
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