三聚環(huán)保:營收與利潤快速增長,能源凈化綜合服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大
8月7日公司發(fā)布2014年半年報(bào)業(yè)績公告,營業(yè)收入9.92億,同比增長115.19%,歸屬母公司凈利潤1.82億,同比增長153.91%
營業(yè)收入與利潤均大幅增長
凈化劑收入同比增長54.28%,主要貢獻(xiàn)來自于子公司大慶三聚。大慶三聚裝置投產(chǎn),苯乙烯和新戊二醇等產(chǎn)品銷售收入約1.74億元,占14年上半年凈化劑銷售總額21%。能源凈化綜合服務(wù)同比增長235.34%,鵬飛實(shí)業(yè)、豫北化工、宏大化工等多個(gè)項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入。
能源凈化綜合服務(wù)收入占比首次超過50%
公司自上市后,就一直努力由凈化劑銷售公司向能源凈化服務(wù)商轉(zhuǎn)型,能源凈化綜合服務(wù)收入占比不斷上升。本報(bào)告期,能源化工綜合服務(wù)占比首次超過50%,收入金額超過凈化劑銷售。凈化綜合服務(wù)毛利率較高,有助于提升公司整體利潤水平。
子公司大慶三聚產(chǎn)品毛利率較低,但無礙于公司整體業(yè)績增長
從分項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率看,能源凈化產(chǎn)品毛利率下降幅度較大,主要是由于大慶三聚生產(chǎn)苯乙烯和新戊二醇的毛利率水平較低,約為17.97%,導(dǎo)致凈化產(chǎn)品毛利率下降14.69%。能源凈化綜合服務(wù)毛利率保持上升趨勢,同比增加5.63%。我們認(rèn)為凈化產(chǎn)品毛利率下降趨勢不可持續(xù),同時(shí)能源凈化綜合服務(wù)收入占比快速上升,公司未來業(yè)績增長不會受到影響。
資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比穩(wěn)中有降
二季度的資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比一季度下降1%,穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi)公司啟動(dòng)小額快速非公開發(fā)行股票,募集不超過人民幣5,000萬元,有利于改善公司融資結(jié)構(gòu)。目前,公司資產(chǎn)負(fù)債率58.75%,仍處于高位水平,隨著更多項(xiàng)目開工建設(shè),公司未來仍需要持續(xù)改善融資結(jié)構(gòu)。
豫北化工項(xiàng)目收入占比最大
衛(wèi)輝市豫北化工項(xiàng)目結(jié)算收入2.89億,占公司上半年收入29%,其次有中石油大慶石化等四家公司,五家公司項(xiàng)目貢獻(xiàn)整體收入53.22%。
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別0.72元、1.06元和1.41元,對應(yīng)業(yè)績增速分別為77.8%、47%和33.5%。我們中短期看好公司在焦?fàn)t氣制LNG領(lǐng)域的項(xiàng)目拓展能力,長期看好公司在清潔能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型發(fā)展,估值具有新的提升空間,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
我們認(rèn)為,哈弗H8推遲上市并不影響公司長期價(jià)值,公司銷量、業(yè)績、預(yù)期最差的時(shí)間或?qū)⑦^去,預(yù)計(jì)下半年H6銷量仍有望提高,H2成為新的增長點(diǎn),H1提升轎車工廠產(chǎn)能利用率;公司銷量、業(yè)績環(huán)比將有明顯改善。結(jié)合行業(yè)平均估值,公司合理估值為2015年10倍PE,目標(biāo)價(jià)40元,維持“買入”評級。
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