興蓉投資:水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)同步快速發(fā)展
1.事件.
興蓉投資公布2014年3季報(bào)及重大投資意向:(1)前3季度營(yíng)業(yè)收入18.76億,同比增長(zhǎng)4.48%,歸屬凈利潤(rùn)6.72億元,同比增長(zhǎng)7.69%;第3單季度營(yíng)業(yè)收入6.62億元,同比增長(zhǎng)3.53%,歸屬凈利潤(rùn)2.78億元,同比增長(zhǎng)28.49%,扣非凈利潤(rùn)2.3億元,同比增長(zhǎng)5.85%。(2)公司擬對(duì)成都市第三、四、五、八污水處理廠進(jìn)行擴(kuò)能改造,第三、五、八廠每廠分別擴(kuò)建10萬噸/日的處理能力,第四污水廠擴(kuò)建5萬立方米/日的處理能力,合計(jì)擴(kuò)建35萬噸/日的處理能力,預(yù)計(jì)總投資額約為11億元,改造時(shí)間1年。(3)公司擬投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)彭州隆豐環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目,總投資估算為86703.12萬元。設(shè)計(jì)日處理城市生活垃圾1500噸,年處理垃圾量約為50萬噸,預(yù)計(jì)年均上網(wǎng)電量17815萬度,預(yù)計(jì)3年建成。
2.我們的分析與判斷.
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng),第3季度歸屬凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng),主要來自于營(yíng)業(yè)外收入:新建污水處理廠(一期)于2014年6月進(jìn)入試運(yùn)行,取得的試運(yùn)行以及原污水處理二廠的運(yùn)行凈收益,以及自來水公司收到的水樁維護(hù)費(fèi)。
公司主營(yíng)的水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)2015-2016年展望:(1)自來水供應(yīng)業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能215萬噸/天,利用率87.1%,收入12.1億元,占總收入比例50.8%,預(yù)計(jì)到2016年底產(chǎn)能將達(dá)到285萬噸/天,未來該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在5%-10%之間。(2)污水處理業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能195萬噸/天,利用率80.4%,收入7.7億元,占總收入比例32.4%,預(yù)計(jì)到2016年底產(chǎn)能將達(dá)到310萬噸/天,未來該業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)率在15%左右。(3)管道安裝業(yè)務(wù),2013年收入3.4億元,占總收入比例13.8%,該業(yè)務(wù)具有周期性特點(diǎn),2014年將可能同比下滑,在新建水廠配套投資下,2015-2016年有望快速增長(zhǎng)。(4)垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能1300噸/天,利用率85.9%,收入4994萬元,占總收入比例2.1%,該業(yè)務(wù)今年新增產(chǎn)能1000噸/天,處理價(jià)格上漲23.7%,預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)今年將大幅增長(zhǎng),2015-2016年增長(zhǎng)率在15%左右。(5)污泥處理業(yè)務(wù),今年開始正式運(yùn)行,產(chǎn)能400噸/天,初始利用率在60%左右,預(yù)計(jì)2015-2016年增長(zhǎng)率在15%左右。(6)生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù),目前還沒有營(yíng)業(yè)收入,萬興垃圾發(fā)電廠預(yù)計(jì)2016年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng),產(chǎn)能2400噸/天,正式運(yùn)營(yíng)后將年均貢獻(xiàn)2億左右的收入。
3.投資建議.
我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為25.5億、28.0億、33.2億元,EPS分別為0.28元、0.30元、0.36元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為19X、18X、15X。我們看好公司“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,收購(gòu)兼并及資產(chǎn)注入是催化劑,維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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