武漢鍋爐廠退市 阿爾斯通在華業(yè)務(wù)遇挫？
深市主板上市公司，最大的客戶竟是自己的控股股東。
擁有世界最先進(jìn)的鍋爐生產(chǎn)車間，卻在國內(nèi)的市場份額少得可憐。
一根竿子撐到底的救市方案不受待見，跨國聯(lián)姻，慘淡退市。
還有一個月，離阿爾斯通收購武漢鍋爐廠八年之期將滿，但這場聯(lián)姻還是沒能越過七年之癢，幾經(jīng)“努力”之后，阿爾斯通終究沒有保住武鍋上市公司的“殼”。
7月13日，深圳證券交易所對武漢鍋爐股份有限公司股票予以摘牌，武鍋正式退出深市主板，成為能源裝備產(chǎn)業(yè)第一只退市的境內(nèi)上市外資股，也是今年繼二重之后的第二家退市企業(yè)。
在4月29日披露的2014年報中，武鍋2014年凈利潤為-1.02億元，凈資產(chǎn)為-14.60億元，這是自2011年起連續(xù)四年凈利潤和凈資產(chǎn)均為負(fù)值，深交所于5月21日就作出了終止武鍋股票上市的決定。
始建于1954年的武漢鍋爐廠，曾位居國內(nèi)鍋爐廠第四，1998年在深交所上市。2006年前后，產(chǎn)品和技術(shù)均在走下坡路的武鍋亟需謀求變革，而此時的阿爾斯通看好中國市場存在的巨大潛力，雙方達(dá)成收購協(xié)議。
2007年8月，擁有超過百年鍋爐技術(shù)研發(fā)歷史和領(lǐng)先的火電鍋爐技術(shù)的阿爾斯通完成對武鍋51%的國有股權(quán)收購。
這一樁曾被業(yè)界看好、并認(rèn)為是實現(xiàn)共贏的收購案，卻在阿爾斯通入主武鍋不到八年時間里，交了一份七年業(yè)績虧損的難堪答卷，攀上高枝的武鍋緣何至此?
記者致電武鍋董事會秘書徐幼蘭了解個中原因，徐幼蘭并不愿意說太多，僅表示“退市是由于財務(wù)費用過高和巨額債務(wù)，更多情況以上市公司信息披露為準(zhǔn)。”
關(guān)聯(lián)交易備受質(zhì)疑
在2007年收購之初，阿爾斯通信心滿滿要將武鍋建成其全球最大的鍋爐生產(chǎn)基地，并計劃在2009年年中武鍋新廠竣工，以服務(wù)于國內(nèi)外市場。
武鍋方面也稱，截至目前，阿爾斯通技術(shù)轉(zhuǎn)讓的核心部分已經(jīng)完成，并提供了最新的超超臨界鍋爐技術(shù)、資料、軟件、標(biāo)準(zhǔn)以及相應(yīng)人員培訓(xùn)，武鍋已具備生產(chǎn)符合美國ASME標(biāo)準(zhǔn)、歐盟EN標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)電站鍋爐及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
一位中國電器工業(yè)協(xié)會的分析人士在接受本報記者采訪時表示，“目前武鍋的生產(chǎn)車間是國內(nèi)最為先進(jìn)的。”
而記者從一位熟悉武鍋情況的武漢人士處了解到，自阿爾斯通收購武鍋以后，武鍋在產(chǎn)品、技術(shù)、管理等方面都煥然一新，先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和一流的生產(chǎn)管理水平成為國內(nèi)鍋爐制造業(yè)的標(biāo)桿。
但是，煥然一新的武鍋卻沒有得到相應(yīng)的盈利能力。
2014年報顯示，在武鍋前五大客戶中，排名第一的客戶為阿爾斯通控制的子分公司，銷售額達(dá)6.88億元，占武鍋年度銷售總額比例的72.58%，2014年武鍋與阿爾斯通的關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)到7.89億元，在9.47億元的總營業(yè)收入中占比高達(dá)83.32%。
翻閱前幾年的年報，情況仍沒有改變，多年來武鍋最大的客戶一直是自己的控股股東。
對此，中小股東頗有異議。“關(guān)聯(lián)交易行為具有不確定性，交易價格也是非市場化，定價較為靈活，往往高于或低于市場價格，成為上市公司借以進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移或利潤包裝的主要手段。”上述武漢人士告訴記者。
中小股東提出質(zhì)疑，不賺錢的關(guān)聯(lián)交易為什么要上市公司承接，關(guān)聯(lián)交易對控股股東有利而忽略了中小股東權(quán)益，阿爾斯通與武鍋產(chǎn)品銷售的毛利率存在可疑之處。
面對中小股東的抗議，阿爾斯通方面的表態(tài)是，“沒有訂單結(jié)果會更慘”，并且僅承諾提高關(guān)聯(lián)交易的透明度。
“收購之初，還期待武鍋能成為跨國聯(lián)姻的夢工廠，如今看，持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易倒使武鍋更像是阿爾斯通在華的廉價加工廠。”上述中電協(xié)人士直言。
來自阿爾斯通的巨額貸款也受到中小股東反感。數(shù)據(jù)顯示，2014年武鍋從阿爾斯通借款17.43億元，在之前幾年武鍋也一直是依靠從控股股東處貸款維持經(jīng)營生產(chǎn)，巨額的貸款使財務(wù)費用持續(xù)攀高，加重了武鍋的虧損力度。
本地經(jīng)營水土不服
武鍋方面一直聲稱，公司的業(yè)務(wù)區(qū)域仍立足于中國市場，阿爾斯通承諾所有對中國市場提供的鍋爐產(chǎn)品將由武鍋生產(chǎn)和提供，同時根據(jù)阿爾斯通的戰(zhàn)略規(guī)劃，阿爾斯通任何一個子分公司都不會向中國出口鍋爐或與武鍋在中國競爭。
即使出臺了這樣的避免同業(yè)競爭的制度，近八年時間，武鍋在國內(nèi)市場的訂單，尤其是60萬千瓦及以上等級鍋爐訂單卻少得可憐。
目前，武鍋已經(jīng)擁有60萬千瓦、100萬千瓦等級超臨界、超超臨界鍋爐技術(shù)，在工程設(shè)計、制造生產(chǎn)和完工產(chǎn)品等方面都達(dá)到世界頂級水準(zhǔn)。
但上述中電協(xié)人士卻表示，“在我的印象中，武鍋在國內(nèi)60萬千瓦及以上等級鍋爐市場沒有訂單業(yè)績。”
自從阿爾斯通收購武鍋后，原本以服務(wù)國內(nèi)用戶為主的武鍋漸漸淡出國內(nèi)市場。“現(xiàn)在武鍋每天依然都有生產(chǎn)任務(wù)，但公司承接最多的是國際訂單。”上述武漢人士說。
2014年報顯示，武鍋在2014年2月簽訂了羅源項目66萬千瓦超超臨界鍋爐合同，這成為武鍋在國內(nèi)的首個大單。
而相反，借助阿爾斯通的平臺優(yōu)勢，武鍋2014年簽訂了多個國際項目，包括墨西哥阿爾塔米拉、波蘭奧波萊、臺灣麥寮、以色列阿沙利姆等項目。
據(jù)中小股東透露，武鍋也在積極參加一些本土項目的投標(biāo)，但產(chǎn)品在價格上沒有優(yōu)勢，即使有些項目把價格降到最低，還是拿不到訂單，原因是項目業(yè)主認(rèn)為武鍋的財務(wù)狀況太差，沒有持續(xù)精力運作項目。
這幾年，工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲軟，全社會用電量增長緩慢，而整個機械行業(yè)增速只有3%，低于國民經(jīng)濟(jì)增速;與此同時，國家大力推進(jìn)節(jié)能減排，煤電受到限制，電站鍋爐受此影響產(chǎn)量下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2014年國內(nèi)電站鍋爐產(chǎn)量47.80萬蒸噸，同比僅增1.41%，2013年國內(nèi)電站鍋爐產(chǎn)量46.98萬蒸噸，同比降低3.67%。
“目前國內(nèi)鍋爐行業(yè)三分天下的局面已然形成，上電、哈電、東電在60萬等級以上鍋爐各占三分之一的市場份額。”上述中電協(xié)人士分析稱，“由于市場需求不旺，遇到大型項目三大鍋爐廠基本都在爭搶訂單，且產(chǎn)品價格低廉，質(zhì)量也過得去，武鍋想橫插一腳，從中分杯羹，難度可想而知。”
“說好的招投標(biāo)，其實也需要運作，國內(nèi)三大鍋爐廠渠道資源豐富。”上述中電協(xié)人士還說，“國內(nèi)企業(yè)的管理方式、運作方式與外國公司存在很大差異，阿爾斯通可能面臨水土不服。”
救市方案屢遭否決
針對武鍋連續(xù)七年的虧損，中小股東怒指阿爾斯通有故意做虧之嫌，通過關(guān)聯(lián)交易、巨額貸款等手段掏空武鍋以達(dá)到私有化武鍋的目的。
對此，阿爾斯通高層曾回應(yīng)稱，“阿爾斯通沒有任何理由做虧武鍋。”
從2007年始，武鍋曾幾度瀕臨退市，卻又僥幸的保殼成功。收購之初的2007、2008、2009年，持續(xù)三年虧損，在2010年退市的關(guān)口，武漢市拿出1億元的財政補貼，武鍋才得以實現(xiàn)僅有的一年盈利。
2011、2012年，武鍋再次陷入巨虧，在債轉(zhuǎn)股自救方案未獲內(nèi)部通過的情況下，2013年2月意外地被深交所“特批”恢復(fù)上市交易。
自收購武鍋后，為解救武鍋股市危局，阿爾斯通三度提出債轉(zhuǎn)股方案，擬將阿爾斯通對武鍋的貸款轉(zhuǎn)換成股權(quán)。照此方案實施，阿爾斯通持股比例將從51%驟升至80.25%，而二股東武鍋集團(tuán)的持股比例將從6.91%稀釋為2.78%，流通股股比也從42.09%降為16.94%。
盡管幾次的債轉(zhuǎn)股方案均得到武漢國資和獨立董事的全力支持，但面對阿爾斯通一根竿子撐到底的救市方案，中小股東團(tuán)結(jié)一致不妥協(xié)不讓步，方案屢遭否決。
有分析稱，武鍋的慘淡退市，使相關(guān)方均蒙受尷尬。中小股東賠了時間賠了錢，阿爾斯通也左右為難，而對于武漢地方政府希望通過引進(jìn)阿爾斯通做大做強武鍋的目標(biāo)，依目前的形勢看并不明朗。
“跨國聯(lián)姻本是外資在華經(jīng)營的一個很好戰(zhàn)略，但是阿爾斯通入主武鍋后，其經(jīng)營戰(zhàn)略與原武鍋大相徑庭，沒有形成合力。”上述武漢人士認(rèn)為。
雖然阿爾斯通在華鍋爐業(yè)務(wù)面臨挫折，但實際上國內(nèi)鍋爐市場仍有發(fā)展空間。以杭鍋為例，這幾年通過認(rèn)真研判國內(nèi)鍋爐市場格局，避開與三大鍋爐廠在60萬、100萬千瓦等級鍋爐市場的正面交鋒，致力于余熱鍋爐的研發(fā)生產(chǎn)，實施產(chǎn)品差異化競爭戰(zhàn)略，占領(lǐng)了新的市場領(lǐng)域，實現(xiàn)盈利增長。
“目前國內(nèi)的環(huán)保改造市場潛力巨大，阿爾斯通可以考慮向鍋爐改造業(yè)務(wù)傾斜，也可以在產(chǎn)品類型上作出相應(yīng)調(diào)整，但這對于有著百年鍋爐研制歷史的阿爾斯通來說有些大材小用，阿爾斯通也不甘心放棄60萬等級以上鍋爐市場。”上述中電協(xié)人士說。
更有中小股東認(rèn)為，阿爾斯通要經(jīng)營好武鍋，不是靠一幫職業(yè)經(jīng)理人坐在巴黎辦公大樓里進(jìn)行各種資本運作，與中國的中小股東斗智斗勇，而是要找準(zhǔn)在華定位，真正造福本地。
在中小股東看來，雖然阿爾斯通有各種各樣的理由來解釋七年虧損，但回顧這些年武鍋的發(fā)展，實難擺脫廉價加工廠和利潤轉(zhuǎn)移的身影。
2014年11月通用電氣和阿爾斯通簽署全球收購框架協(xié)議，目前收購案仍在歐盟進(jìn)行反壟斷審查，待收購?fù)瓿，通用電氣將全資擁有阿爾斯通熱電業(yè)務(wù)，并成為武鍋的實際控制人。
目前，阿爾斯通已將這個燙手山芋扔給了通用電氣，通用電氣又將如何經(jīng)營這個打造精良的鍋爐制造基地?
通用電氣方面表示，已經(jīng)關(guān)注到武鍋退市一事，并聲明在武鍋退市后，通用電氣沒有主動以要約收購的方式繼續(xù)購買武鍋股東股份權(quán)益的商業(yè)意圖。除此之外，通用電氣未公開透露接手武鍋之后的經(jīng)營戰(zhàn)略。
阿爾斯通即走，通用電氣將至，武鍋的未來仍充滿變數(shù)。
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