水務(wù)資產(chǎn)面臨重估 高溢價(jià)時(shí)代行將謝幕？
以威立雅高溢價(jià)收購蘭州供水集團(tuán)45%股權(quán)為標(biāo)志事件，一場關(guān)于水務(wù)資產(chǎn)高溢價(jià)的爭論貫穿了整個(gè)2007年。
但隨著《城市供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》(下簡稱“《辦法》”)即將在2008年上半年出臺，以及《城市供水價(jià)格管理辦法》被提上議事日程，水務(wù)資產(chǎn)高溢價(jià)時(shí)代或?qū)⒅x幕。
“目前，由國家發(fā)改委制定的《城市供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》正在進(jìn)行最后的修訂。在完成一些微調(diào)后，有望在今年上半年對外頒布。”清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤說。這段時(shí)間，他正忙于一些相關(guān)的政策研究。
《辦法》修訂過程最讓人關(guān)注的，正是水務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的估值模式。水價(jià)定價(jià)機(jī)制和水務(wù)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)的高溢價(jià)現(xiàn)象緊密相連，高溢價(jià)時(shí)代中，資產(chǎn)估值正是外界質(zhì)疑的一大重點(diǎn)。
新定價(jià)機(jī)制
“高溢價(jià)”之爭始于2007年1月，法國水務(wù)巨頭威立雅集團(tuán)以17.1億元收購蘭州供水集團(tuán)45%的股權(quán)一事。典型的例子是，在收購？谒畡(wù)公司50%股權(quán)時(shí)，面對3.1億元的開標(biāo)標(biāo)底，威立雅水務(wù)報(bào)出了讓其他公司始料不及的9.5億元高價(jià)，足足是標(biāo)底的3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中華煤氣的5.6億元、中法水務(wù)的4.4億元以及首創(chuàng)股份 （600008 ）4.1億元。
隨后，水務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的估值問題引起業(yè)界以及發(fā)改委等相關(guān)主管部門的重視。
目前的水務(wù)資產(chǎn)“溢價(jià)”之爭，如全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會所指出的，“反映出一個(gè)迫切的問題，我國有必要在更高的立法層面對水務(wù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓做出規(guī)范，F(xiàn)有的國資監(jiān)管體系，更多地是針對完全競爭行業(yè)，而無法適應(yīng)公用事業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。”
現(xiàn)行的《城市供水價(jià)格管理辦法》是10年前由原國家計(jì)委和建設(shè)部制定的，10年后雖然水業(yè)的情況變了，但卻一直未能得到修改，這造成了現(xiàn)在水務(wù)資產(chǎn)價(jià)格評估的不合理。
傅濤估計(jì)，如果新的定價(jià)模式能夠確立，水業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)值將會重估。由于按照新辦法測算出的水價(jià)比與凈資產(chǎn)不形成直接關(guān)聯(lián)，以新價(jià)格反推得出的自來水資產(chǎn)價(jià)值將出現(xiàn)變化，設(shè)施利用率低的城市供水資產(chǎn)將一定程度地縮水。從而“限制自來水資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的不合理溢價(jià)”。
根據(jù)其原先的設(shè)想，新《辦法》出臺后，自來水廠供水出廠價(jià)格的定價(jià)機(jī)制將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。定價(jià)模式將從過去根據(jù)公司合法成本加凈資產(chǎn)收益率定價(jià)，轉(zhuǎn)為根據(jù)平均運(yùn)營成本加營業(yè)收益率。
目前，雖然現(xiàn)行的《城市供水價(jià)格管理辦法》明確了“成本+稅費(fèi)+利潤”的定價(jià)原則，但對如何確定作為水價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)的成本該一直不甚明了。“若一切順利的話，在《辦法》頒布后，《城市供水價(jià)格管理辦法》也即將被提上議事日程。”傅濤說。
然而時(shí)機(jī)尚未成熟，傅濤告訴記者：“此次《辦法》若出臺，關(guān)于水價(jià)定價(jià)模式這塊很可能被去掉，留待《城市供水價(jià)格管理辦法》修訂版本推出時(shí)再予以公布。”他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，《辦法》是《城市供水價(jià)格管理辦法》的基礎(chǔ)。雖然《辦法》并未確定新的水價(jià)定價(jià)政策體系，但對哪些部分可以被計(jì)入水價(jià)成本做了明確的規(guī)定。
轉(zhuǎn)型服務(wù)產(chǎn)業(yè)
在傅濤眼中，如果新的水價(jià)定價(jià)政策體系能夠逐步落實(shí)，那么“雖然在確定水廠供水成本的時(shí)候，仍然考慮資產(chǎn)折舊問題，但在決定收益率的時(shí)候，將不再考慮以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是根據(jù)服務(wù)收益總額確定，加上計(jì)價(jià)成本形成服務(wù)價(jià)格。”
“現(xiàn)有水業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)模型的設(shè)置是以資產(chǎn)為核心的，而我們則要求以服務(wù)為核心。”傅濤說。“對于凈資產(chǎn)的評估將以一個(gè)相對穩(wěn)定的財(cái)務(wù)模型為基礎(chǔ)進(jìn)行估算，各競標(biāo)公司得出的結(jié)果將不會相差很大，然后再確定一定的服務(wù)質(zhì)量，各競標(biāo)公司根據(jù)愿意支付的服務(wù)費(fèi)用來競標(biāo)。”
按照傅濤的設(shè)想，這意味著水業(yè)將從傳統(tǒng)認(rèn)識中以資產(chǎn)確定收益的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)轉(zhuǎn)型為按照服務(wù)確定收益的服務(wù)業(yè)，水業(yè)公司的定位類似于“電信公司”。
傅濤認(rèn)為，城市水業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)依托基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行服務(wù)的第三產(chǎn)業(yè)。但是，城市水業(yè)長期被當(dāng)作投資建設(shè)行業(yè)，其向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型在2003年以來隨著特許經(jīng)營制度的建立才開始逐漸展開。
事實(shí)上，中國城市水業(yè)以服務(wù)業(yè)形式也已經(jīng)進(jìn)入國際視野，不僅WTO條款中將城市水業(yè)納入環(huán)境服務(wù)業(yè)的范疇，而且中國城市水業(yè)以服務(wù)形態(tài)已經(jīng)得到國際資本市場的認(rèn)同。
“在國際市場追捧中國概念，而資本市場青睞環(huán)境和水務(wù)主題的大背景之下，城市水業(yè)以服務(wù)業(yè)姿態(tài)發(fā)展，將成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流趨勢。”傅濤樂觀地預(yù)測。
另一個(gè)需要解決的資產(chǎn)“期末回購”的價(jià)格問題，似乎也有了解決方案。國內(nèi)水業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)， 特許經(jīng)營權(quán)年限動輒25、30年，有的甚至達(dá)到50年，這和國際上特許經(jīng)營年限逐漸縮短的趨勢背道而馳。
“在特許經(jīng)營權(quán)到期后，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓往往是無償?shù)，但在一些?xiàng)目中，外資公司卻規(guī)定到期后按當(dāng)時(shí)市值予以轉(zhuǎn)讓？紤]到多年的通脹和水價(jià)的上升，期末回購又意味著一筆巨大的利潤。”清水同盟主席高中說。
在外出差的威立雅水務(wù)中國副總裁黃曉軍則通過助手轉(zhuǎn)交給記者一份《全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會關(guān)于城市水業(yè)改革若干問題的說明》(下簡稱“《說明》”)。黃曉軍同時(shí)是該協(xié)會副會長之一。
《說明》如是指出：“‘期末回購’的資產(chǎn)價(jià)格難以準(zhǔn)確確定，僅為個(gè)案。隨著行業(yè)對資產(chǎn)認(rèn)識的提高，‘期末回購’的問題已經(jīng)逐漸成為歷史遺留問題。在最近的合同中，如？凇⑻旖虻刃马(xiàng)目中已經(jīng)不存在。”
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