巨資5萬億砸中國水資源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
鑒于新興市場廉價資本和勞動力的巨大優(yōu)勢，美林上調(diào)了未來3年新興經(jīng)濟體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入預(yù)測，從此前的1.25萬億美元調(diào)至2.25萬億美元。其中金磚四國BRICs增至1.515萬億美元（折合人民幣10.34萬億元），中國為最大基建投資國，為7250億美元（折合人民幣4.95萬億元）盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟較為低迷，但我們依然認(rèn)為新興市場經(jīng)濟體會有很大的增長潛力。
原因之一是它們在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面大筆投入。美林最近樂觀地調(diào)高預(yù)測，未來3年內(nèi)，新興市場每年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將增至2.25萬億美元，較此前1.25萬億美元的預(yù)測值大幅提高。也就說，未來3年新興市場經(jīng)濟體GDP的5%將花在基礎(chǔ)設(shè)施投資上。其中，金磚四國將增至1.515萬億美元。毫無疑問，政府財政將承擔(dān)其中絕大部分的資金投入，其余部分可能借助私人投資，或向境外融資。在包括新興市場在內(nèi)的全球經(jīng)濟增長如此低迷之時，我們做出如此大膽的預(yù)測，在于我們看到，目前新興市場經(jīng)濟還有著巨大的優(yōu)勢，核心就是廉價的資本和勞動力。不單看政府實力對于基礎(chǔ)設(shè)施投資來說，政府決心非常重要。新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟飛速增長，政府都扮演了非常重要的角色，他們也習(xí)慣用財政手段來干預(yù)經(jīng)濟，尤其是當(dāng)經(jīng)濟增長存在壓力之時。因此，我們認(rèn)為，政府當(dāng)前可能增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的動力。當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施的投資，有賴于政府的財政實力。過去幾年，無論是東亞新興經(jīng)濟體，還是南美高速成長的經(jīng)濟體，政府都從飛速增長的經(jīng)濟中積累了巨大的財富。需要指出，政府財政稅收增長并非美林考察的最主要因素。因為全部基礎(chǔ)設(shè)施不可能單靠政府一己之力來完成。誠然，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要由政府主導(dǎo)，但還需動員舉國之力，甚至引入外部資金來完成。因此，美林衡量一個國家基礎(chǔ)設(shè)施投入能力的強弱，主要看該國的國際收支狀況，以及該國儲蓄水平的高低。從目前來看，重要新興經(jīng)濟體中，除印度的資本賬戶可能存在問題之外，其他國際收支都相當(dāng)不錯，某些經(jīng)濟體從商品牛市中獲得了巨大的收益。當(dāng)然，美林提出青睞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的結(jié)論還有待驗證。在美林2008年礦業(yè)研討會上，我認(rèn)識了許多來自全球的專業(yè)分析師和投資人，他們都實地調(diào)研過許多新興經(jīng)濟體，或正參與某個重要項目。通過和他們交談，了解到一些大項目的很多細(xì)節(jié)，我可以確定之前借助模型做出的預(yù)測是可信的。三大基建領(lǐng)域機會美林認(rèn)為，新興經(jīng)濟體必須把基礎(chǔ)設(shè)施投入擺在最重要的位置上。通過對中國、俄羅斯和其他一些產(chǎn)油國的調(diào)研，我們認(rèn)為，它們基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都存在非常明顯的不足，集中表現(xiàn)在三大領(lǐng)域：能源、交通運輸和水務(wù)。首先來說能源。世界銀行曾提出過一個很有意思的結(jié)論：一國GDP增長和電力消耗增長呈正相關(guān)性，且增長比例非常接近。過去幾年，新興經(jīng)濟體創(chuàng)造的奇跡讓全球震撼，但它們在經(jīng)濟增長的同時，能源建設(shè)卻沒有同步跟上。據(jù)美林各地區(qū)分析師調(diào)研，新興經(jīng)濟體都曾出現(xiàn)過不同程度的電荒。
其次是交通運輸。由于歐美經(jīng)濟增長前景依然不容樂觀，以前靠外需推動的新興經(jīng)濟體對內(nèi)需的依賴開始加強，它們內(nèi)部的一些需求尚未得到滿足的區(qū)域?qū)⒈却饲暗玫礁嘀匾暋Ｒ簿褪钦f，當(dāng)前新興經(jīng)濟體最迫切需要修建的是貫通本經(jīng)濟體內(nèi)部的鐵路和公路。最后來說水務(wù)。我認(rèn)為，水是絲毫不遜色于能源的資源。一些水資源充足的經(jīng)濟體，或許有人不以為然，但一些水資源嚴(yán)重缺乏的地區(qū)已經(jīng)讓分析師和投資者看到了水的重要性，或許10年后我們對這點將認(rèn)識得更清楚。據(jù)美林的調(diào)研，新興市場不少政策制定者都已經(jīng)認(rèn)識到了水資源的重要性。因此，可以想象，水資源將會成為未來重要的投資主題。各地具體投資分布如果從項目來看，美林認(rèn)為，未來3年，新興經(jīng)濟體在能源和交通運輸行業(yè)將分別投入7350億美元和8100億美元。
此外，房屋建筑和水務(wù)項目也將分別花去3200億美元和1250億美元。如果從地域來看，美林認(rèn)為，未來3年，在基礎(chǔ)設(shè)施上投入最大的三個地方將是中國、俄羅斯和波斯灣產(chǎn)油國。在能源方面，美林預(yù)測，俄羅斯將投資1800億美元，獨占新興市場鰲頭；緊隨其后的是中國，投入1650億美元。在交通運輸方面，美林預(yù)測，未來3年，中國投資最大，每年平均將投入5000億美元，占到整個新興市場相關(guān)投資（上述是8100億美元）的63%。在房地產(chǎn)方面，美林預(yù)測，波斯灣國家最為慷慨，將在此領(lǐng)域投入3200億美元。借此我想分地區(qū)來做一個解說。
1．中國過去幾年，中國是全球增長最快的經(jīng)濟體。全球投資者和分析師在美林2008年礦業(yè)研討會上，都一再提起中國，認(rèn)為中國經(jīng)濟增長將給全球資源消費造成影響，其中最主要是大手筆的基礎(chǔ)設(shè)施投入。目前，中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入約為4000億美元，我們預(yù)測，3年內(nèi)會增長81%，達到7250億美元。中國主攻領(lǐng)域應(yīng)該是交通運輸和能源，解決它們給經(jīng)濟增長帶來的瓶頸。
此外，據(jù)我們得到的信息，中國高層對水務(wù)的興趣越來越濃厚。我們預(yù)測，中國在交通運輸和能源方面將分別投入5000億美元和1650億美元的巨額資金。要知道，本預(yù)測還沒有考慮汶川大地震恢復(fù)重建資金投資。毫無疑問，震后重建將需要大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。美林沒把這個變量考慮進去，在于我們還無法準(zhǔn)確地估計重建究竟需要多大的資金投入。但其他領(lǐng)域的投入增長已讓我們吃驚。據(jù)美林在大中華區(qū)兩位策略師的研究得出，中國在交通運輸行業(yè)投入最多的是鐵路，可能每年增長30%，同期的能源投入將達到25%。當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是耗資巨大的項目，缺少融資支持，工作將難以開展。中國當(dāng)前為抑制通脹，采取信貸緊縮政策，也可能對基礎(chǔ)設(shè)施的投入造成影響。
2．印度美林預(yù)測，未來3年，印度基礎(chǔ)設(shè)施投入可能翻一番，達到2400億美元。從增長速度上來看，印度比中國更驚人，只是基數(shù)小，基數(shù)小是因為過去投資不足。印度糟糕的公路，時斷時續(xù)的能源供應(yīng)，都給造訪印度的投資者留下深刻的印象。在我參加過關(guān)于新興市場的研討會上，印度增長前景被認(rèn)為遜色于中國的最主要原因，就是其基礎(chǔ)設(shè)施落后。我們認(rèn)為，印度政府已經(jīng)認(rèn)識到這一點，因此，美林相信印度會在未來10年持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。據(jù)美林駐印度工程建筑分析師BharatParekh提供的信息，印度計劃委員會已經(jīng)通過決議，將基礎(chǔ)設(shè)施投入，從“十一五計劃”的3000億美元提高到“十二五計劃”的5500億美元。美林預(yù)測，未來3年，印度投入最大的三個領(lǐng)域?qū)⑹墙煌ㄟ\輸、能源和污水處理，分別為900億美元、700億美元和250億美元。可以看出，印度投資重點和中國大致相似，也顯示出兩國家在城市化進程中的相似處境。但上述資金的來源，印度和中國卻不盡相同。印度財政實力不如中國，居民儲蓄率低，籌資壓力巨大，印度發(fā)展出了公私合營的投資模式。也就是說，印度政府投入基礎(chǔ)設(shè)施項目時，會建立相關(guān)投資公司，并允許私人和境外投資者入股。當(dāng)然，印度加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度也可能存在問題和風(fēng)險。美林認(rèn)為，印度缺少大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)驗，可能沒有足夠的技術(shù)人才和熟練工來應(yīng)付繁重的工程；同時，原材料不足也會讓印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受到國際商品價格波動的影響。
3．波斯灣產(chǎn)油國與上述兩國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的融資問題不同，波斯灣產(chǎn)油國極其富有。最近一年國際油價飛漲，波斯灣產(chǎn)油國占足了便宜。美林預(yù)測，由于財富增長，該地區(qū)將會加大基礎(chǔ)設(shè)施投入。按人均GDP算，波斯灣產(chǎn)油國的基礎(chǔ)設(shè)施投入已不小了，但美林認(rèn)為，該地區(qū)經(jīng)濟實力過于強勁，因此預(yù)測其未來3年的該地區(qū)投資將從2250億美元升至4000億美元。相對而言，我們的預(yù)測數(shù)字比較謹(jǐn)慎。國際貨幣基金組織預(yù)測，該地區(qū)未來3年基礎(chǔ)設(shè)施投資將達4800億美元。它還專門提到，通用電氣最近和沙特阿拉伯簽下5億美元的合同，為該國某些區(qū)域提供發(fā)電機組。此外，波斯灣國家地理環(huán)境獨特，該地區(qū)已經(jīng)充分認(rèn)識到了水資源的重要性，因此它們對水務(wù)投資也將更大。成也石油，敗也可能是石油。美林由此認(rèn)為，如果全球商品價格，尤其是原油價格出現(xiàn)大滑坡，那么該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資也可能出現(xiàn)風(fēng)險。
4．俄羅斯最近，俄羅斯新總理普京批準(zhǔn)未來10年公路、鐵路和機場建設(shè)投入5700億美元預(yù)算，這反映了俄羅斯政府對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的態(tài)度，也讓我們下決心將未來3年俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施投入的預(yù)測，從1950億美元提高到3250億美元。俄羅斯和波斯灣產(chǎn)油國有相似之處，都受能源價格高漲的刺激。除石油外，俄羅斯還盛產(chǎn)天然氣，過去幾年，該國也都大力投資天然氣管道建設(shè)。對俄羅斯來說，商品推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展也便利了商品交易。因此，俄羅斯首要戰(zhàn)略必定是能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計未來3年，該領(lǐng)域投資達1800億美元，其次是交通運輸，估計投資達850億美元。美林駐俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家JuliaTsepliaeva認(rèn)為，俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有三方面的風(fēng)險：其一，俄羅斯一直有拖延工程的壞習(xí)慣，但Julia認(rèn)為由于普京關(guān)注，拖延最長不會超過12個月；其二，俄羅斯勞動力匱乏，而這恰恰是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最需要的；其三，最近俄羅斯通脹率上升，政府的積極財政政策，可能會激化通脹。
5．巴西南美洲也是本輪商品牛市的受益者。全球股市一片低迷，南美洲股市卻一枝獨秀。其中，巴西是南美洲最大的贏家。美林認(rèn)為，巴西未來可能有2250億美元投入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。其中，最大一筆約1000億美元可能投向能源領(lǐng)域，通過實現(xiàn)對礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的深加工，來鞏固在商品牛市中的獲利。其次，投向污水處理領(lǐng)域，估計將達600億美元。“房地產(chǎn)投資將是巴西未來經(jīng)濟增長的最關(guān)鍵所在。”美林南美策略師PedroMartins補充認(rèn)為，僅靠商品牛市難以維持一個經(jīng)濟體的長期高速增長，而巴西人有提高居住質(zhì)量的愿望，因此可以預(yù)期，巴西地產(chǎn)將會興旺一段時間。根據(jù)Pedro的看法，我總結(jié)巴西地產(chǎn)證券化可能會大有前景。原因在于巴西資本集中度很高，而政府并沒有足夠?qū)嵙斫鉀Q大量人口的住房問題，需要地產(chǎn)證券化來化解這個問題。此外，我們預(yù)測，未來3年，其他新興經(jīng)濟體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入也將會增加，其中墨西哥將會達到1200億美元（此前預(yù)測1000億美元），土耳其將達到650億美元（此前預(yù)測500億美元），當(dāng)然，并非所有新興經(jīng)濟體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資預(yù)期都有所提高，我們維持南非600億美元和中東國家450億美元的此前預(yù)測？偨Y(jié)總而言之，新興經(jīng)濟體本輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有兩個新特點。首先，某些重要經(jīng)濟體能夠大幅提高基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)算，商品牛市功不可沒。
因此，如果商品價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，必定會對某些基礎(chǔ)設(shè)施投資巨大的國家?guī)磔^大的傷害；對中國而言，卻可能是個利好消息，該國由于當(dāng)前的通脹問題，存在信貸緊縮，這對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不利。其次，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資巨大，新興經(jīng)濟體啟動大型工程之時，必定會催生其融資渠道和資本管理的成熟。這也有必要引起投資者的高度注意。
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