國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電投資機(jī)會(huì)分析
綜合考慮經(jīng)濟(jì)成本與環(huán)境成本，垃圾焚燒發(fā)電逐漸成為我國(guó)城市生活垃圾處理方式的首選具備其必然性。垃圾發(fā)電在經(jīng)濟(jì)上具備可行性，上海、天津、重慶、溫州等地都已有垃圾發(fā)電廠投入運(yùn)營(yíng)，既產(chǎn)生了環(huán)境效益，又給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
目前國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電項(xiàng)目多采用BOT模式，服務(wù)期限大多為25年左右。
垃圾發(fā)電項(xiàng)目具有前期投資大、運(yùn)營(yíng)成本低的特點(diǎn)，加上優(yōu)惠上網(wǎng)電價(jià)和享有的稅收優(yōu)惠政策，能給投資者帶來(lái)穩(wěn)定、高額的回報(bào)。我們認(rèn)為我國(guó)垃圾處理的現(xiàn)狀和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持給整個(gè)行業(yè)的快速增長(zhǎng)既提供了巨大的空間，又觸發(fā)了啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。之前困擾垃圾發(fā)電發(fā)展的垃圾處理費(fèi)收取、上網(wǎng)電價(jià)優(yōu)惠和垃圾分類(lèi)問(wèn)題，“十一五”期間將得到解決。
從地域分布上看，我們認(rèn)為未來(lái)幾年垃圾發(fā)電項(xiàng)目主要增長(zhǎng)將來(lái)自：
直轄市、省會(huì)城市和其他經(jīng)濟(jì)條件較好大城市，沿海城市和主要旅游城市，沿長(zhǎng)江流域、各主要湖泊河流附近地級(jí)市，地下水為主要飲水源的城市。目前垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)外資試圖進(jìn)入、內(nèi)資大企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)資小企業(yè)試圖以價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)份額的局面。我們看好背靠實(shí)力較強(qiáng)的地方政府，且地方經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、人口基數(shù)大、垃圾熱值高且供應(yīng)有保障的企業(yè)和自身具備較強(qiáng)的融資能力、現(xiàn)金流充沛，且在垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資布局上利用自身成熟的投資、管理經(jīng)驗(yàn)從東至西逐步推進(jìn)，擴(kuò)張迅速的企業(yè)的發(fā)展。
我們不看好目前民營(yíng)小企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略的長(zhǎng)期發(fā)展。
對(duì)行業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)的判斷，我們認(rèn)為仍將維持壟斷競(jìng)爭(zhēng)的格局，后入者很難從已經(jīng)建立起優(yōu)勢(shì)地位的先行者手中奪食。我們看好原水股份和光大國(guó)際在垃圾發(fā)電投資、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，看好合加資源作為固廢處理工程、設(shè)備和技術(shù)服務(wù)提供者，受益于下游行業(yè)景氣所帶來(lái)的機(jī)會(huì)。把握緊縮中的擴(kuò)張－垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)分析..國(guó)金證券策略分析師陳東認(rèn)為2008年，目前看全局性投資機(jī)會(huì)比較難以出現(xiàn)，機(jī)會(huì)可能更多的來(lái)自局部性、主題性的投資。
通脹、宏觀調(diào)控、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能衰退使得以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的宏觀投資機(jī)會(huì)不確定加大。
在宏觀經(jīng)濟(jì)可能緊縮的影響下，許多行業(yè)面臨著可能會(huì)緊縮的預(yù)期。
在這個(gè)背景下，那些在宏觀緊縮前提下仍能得到政府政策支持，存在較強(qiáng)擴(kuò)張預(yù)期的產(chǎn)業(yè)，如垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)，其投資機(jī)會(huì)值得重視。
沒(méi)有垃圾，只有放錯(cuò)位置的資源..目前，中國(guó)有661個(gè)大中型城市，由于人口集中，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，資源能源消耗量高，城市的垃圾污染問(wèn)題都比較嚴(yán)重。2006年全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量為1.48億噸，全國(guó)城市有2/3被垃圾環(huán)帶包圍。隨著城市化進(jìn)程的加快，垃圾污染日益嚴(yán)重，目前大中型城市人均年產(chǎn)垃圾以8%-10%的速度增長(zhǎng)；對(duì)垃圾處理不當(dāng)，可能會(huì)造成嚴(yán)重的大氣、水和土壤污染，并將占用大量土地，從而制約城市的生存與發(fā)展。處理城市生活垃圾，實(shí)現(xiàn)無(wú)害化、減量化和資源化，已經(jīng)成為政府必須要解決的重大問(wèn)題；對(duì)城市生活垃圾處理方式主要有填埋、堆肥、焚燒發(fā)電和流化床制燃?xì)狻?/p>
填埋：將垃圾填入已預(yù)備好的坑中蓋上壓實(shí)，使其發(fā)生生物、物理、化學(xué)變化，分解有機(jī)物，達(dá)到減量化和無(wú)害化的目的；目前，我國(guó)普遍采用直接填埋法。
1)填埋-優(yōu)點(diǎn)：處理費(fèi)用低，方法簡(jiǎn)單；2)填埋-缺點(diǎn)：耗用土地資源大，對(duì)大氣、水、土壤二次污染重。
堆肥：將生活垃圾堆積成堆，保溫至70℃儲(chǔ)存、發(fā)酵，借助垃圾中微生物分解的能力，將有機(jī)物分解成無(wú)機(jī)養(yǎng)分；處理后，生活垃圾變成衛(wèi)生、無(wú)味的腐殖質(zhì)。
1)堆肥-優(yōu)點(diǎn)：既解決垃圾的出路，又可達(dá)到再資源化的目的；2)堆肥-缺點(diǎn)：對(duì)垃圾選擇性差，生產(chǎn)規(guī)模小，堆肥肥效低。
焚燒發(fā)電：將垃圾置于高溫爐中，使其中可燃成分充分氧化的一種方法，產(chǎn)生的熱量用于發(fā)電和供暖。
1)焚燒-優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約土地資源，減容減量效果好（處理后體積減少95%、重量減少90%），二次污染危害小，適用范圍廣；2)焚燒-缺點(diǎn)：前期投入大，發(fā)電成本高，會(huì)產(chǎn)生二惡英。
流化床制燃?xì)獾姆椒ㄍ顿Y大、工藝設(shè)備復(fù)雜，目前尚處于研究起步階段。
垃圾發(fā)電：新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，快速的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
垃圾發(fā)電是中國(guó)城市生活垃圾處理的必然之路
綜合考慮經(jīng)濟(jì)成本與環(huán)境成本，垃圾焚燒發(fā)電逐漸成為我國(guó)城市生活垃圾處理方式的首選具備其必然性。
垃圾焚燒發(fā)電最符合“無(wú)害化、減量化、資源化”三原則。
垃圾焚燒發(fā)電，資源回收利用效益相當(dāng)可觀，按發(fā)熱值比較，我國(guó)目前年產(chǎn)2.5億噸垃圾相當(dāng)于5000萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤。從國(guó)外垃圾處理歷史看，生活垃圾處理呈焚燒處理比例不斷上升、填埋比例不斷下降的趨勢(shì)。從上世紀(jì)80年代起，美國(guó)政府投資70億美元，興建90座垃圾焚燒廠，年總處理能力3000萬(wàn)噸。至上世紀(jì)90年代，美國(guó)已建400座垃圾焚燒廠，焚燒率達(dá)15%，到2000年提高到25%，其中垃圾電站114座，總?cè)萘窟_(dá)2650MW，居世界第一位。
垃圾發(fā)電經(jīng)濟(jì)效益可觀
垃圾發(fā)電在經(jīng)濟(jì)上具備可行性，上海、天津、重慶、溫州等地都已有垃圾發(fā)電廠投入運(yùn)營(yíng)，既產(chǎn)生了環(huán)境效益，又給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)回報(bào)。目前國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電項(xiàng)目多采用BOT模式，服務(wù)期限大多為25年左右。垃圾發(fā)電項(xiàng)目具有前期投資大、運(yùn)營(yíng)成本低的特點(diǎn)，加上優(yōu)惠上網(wǎng)電價(jià)和享有的稅收優(yōu)惠政策，能給投資者帶來(lái)穩(wěn)定、高額的回報(bào)。
垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資回報(bào)分析：
收入1)垃圾處理補(bǔ)貼：由項(xiàng)目所在地政府支付，金額與地域經(jīng)濟(jì)相關(guān)，東部較高、中西部地區(qū)較低；如上海環(huán)境旗下江橋項(xiàng)目為207元/噸，但成都項(xiàng)目為70元/噸。
2)上網(wǎng)售電：垃圾發(fā)電項(xiàng)目享受優(yōu)惠電價(jià)、優(yōu)先上網(wǎng)；上網(wǎng)電價(jià)為投資時(shí)與當(dāng)?shù)卣ê，以上海江橋?xiàng)目為例，其上網(wǎng)電價(jià)為0.5元/度。
3) CDM減排費(fèi)收入：由于垃圾焚燒發(fā)電一方面減少了填埋方式產(chǎn)生的CH4，另一方面又代替了一定額度的火電減少了CO2的排放，可以申請(qǐng)CDM；目前天津泰達(dá)環(huán)保下屬一個(gè)日處理1000噸項(xiàng)目（年溫室氣體減排量12萬(wàn)噸）正在申請(qǐng)CDM，若成功，垃圾發(fā)電將增加一個(gè)收入來(lái)源。
成本
1)投資成本：目前國(guó)內(nèi)垃圾焚燒電廠噸投資成本穩(wěn)定在45-50萬(wàn)元，各家企業(yè)間差別不大。
2)運(yùn)營(yíng)成本：垃圾焚燒電廠運(yùn)營(yíng)成本不高，主要構(gòu)成有能源（發(fā)電量20%自用）、助燃劑（主要成分為重油）、配件材料、人工等。
行業(yè)成長(zhǎng)空間大，啟動(dòng)時(shí)機(jī)已成熟
垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)在我國(guó)還剛剛起步不久，由于其兼具社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益、兼具環(huán)保減排和清潔能源效益，國(guó)家政策自“十五”期間開(kāi)始鼓勵(lì)其發(fā)展；整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度較快。 “十五”期間我國(guó)共建設(shè)城市生活垃圾焚燒廠51座；垃圾經(jīng)焚燒發(fā)電處理量占我國(guó)全部城市生活垃圾處理總量的比例接近8%。我們認(rèn)為我國(guó)垃圾處理的現(xiàn)狀和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持給整個(gè)行業(yè)的快速增長(zhǎng)既提供了巨大的空間，又觸發(fā)了啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。
我國(guó)垃圾發(fā)電，資源潛力大。
2006年我國(guó)年清運(yùn)垃圾1.48億噸，考慮垃圾的平均熱值4200KJ/kg，則垃圾作為能源資源年總量為621.6TJ；根據(jù)環(huán)？偩诸A(yù)測(cè)，2010年我國(guó)城市生活垃圾年產(chǎn)量為1.52億噸；考慮到屆時(shí)垃圾分類(lèi)的進(jìn)步，假設(shè)熱值達(dá)5000 KJ/kg、能直接焚燒的垃圾占比50%，則垃圾能源資源總量為760TJ，可利用量380TJ，可利用垃圾發(fā)電裝機(jī)潛力2500MW。
根據(jù)對(duì)國(guó)家相關(guān)政策的分析，我們判斷現(xiàn)在我國(guó)垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)正處于一輪快速啟動(dòng)的邊緣。
《全國(guó)城鎮(zhèn)環(huán)境衛(wèi)生“十一五”規(guī)劃》指出：“十一五”末工業(yè)固體廢物綜合利用率要達(dá)到60%；“十一五”末全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理率不低于60%，其中：設(shè)市城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到70%、縣城生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到30%。從2006年數(shù)據(jù)看，我國(guó)工業(yè)固體廢物綜合利用率已完成計(jì)劃，但城市垃圾無(wú)害化處理率尚有不小距離，因此城市生活垃圾處理將成為“十一五”期間我國(guó)固廢處理的發(fā)展重點(diǎn)！度珖(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)“十一五”規(guī)劃》指出，“十一五”期間將新增城市生活垃圾無(wú)害化處理能力32萬(wàn)噸/日，其中城市建設(shè)規(guī)模25.3萬(wàn)噸/日、縣城新增規(guī)模6.7萬(wàn)噸/日，城市建設(shè)規(guī)模中垃圾焚燒廠6.66萬(wàn)噸/日，占26.32%；新增城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施479項(xiàng)，其中垃圾焚燒廠82座，占17.1%；總投資862.9億元，平均每年投資173億元。
在城市生活垃圾無(wú)害化處理中，垃圾發(fā)電由于其綜合經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益最高，將成為我國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)中的主角。
之前困擾我國(guó)垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要有兩大問(wèn)題：
收入方面，部分城市垃圾處理補(bǔ)貼無(wú)法得到保障，甚至部分項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)偏低，影響了垃圾發(fā)電項(xiàng)目的盈利能力和企業(yè)投資積極性；垃圾處理、發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈條上各方利益如何補(bǔ)償、社會(huì)成本如何分?jǐn)，缺乏明確界定。
成本方面，由于未有效實(shí)行分類(lèi)收集，垃圾中有機(jī)物含量太高，焚燒熱值不夠，垃圾不利于焚燒，導(dǎo)致垃圾電廠運(yùn)營(yíng)成本較高。
對(duì)于困擾垃圾發(fā)電投資企業(yè)的垃圾處理補(bǔ)貼保障問(wèn)題，發(fā)改委已明確表態(tài)將全面推行垃圾處理收費(fèi)制度：
擴(kuò)大垃圾處理費(fèi)收取范圍；
垃圾處理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)要補(bǔ)償垃圾處理企業(yè)收集、運(yùn)輸、處理成本，并合理盈利；
改進(jìn)垃圾處理費(fèi)征收方式、降低征收成本、提高征收效率。
對(duì)于垃圾發(fā)電上網(wǎng)優(yōu)惠電價(jià)，發(fā)改委《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》已明確規(guī)定：2006年及以后建設(shè)的垃圾發(fā)電廠，上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行2005年脫硫燃煤機(jī)組標(biāo)桿電價(jià)+補(bǔ)貼電價(jià)，補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/度。
對(duì)于目前我國(guó)城市生活垃圾分類(lèi)水平低的問(wèn)題，我們認(rèn)為隨著未來(lái)城市化水平的進(jìn)一步提高，垃圾的成分在不斷變化；隨著政府、居民對(duì)垃圾分類(lèi)的重視，以及分類(lèi)收集的逐步推進(jìn)，生活垃圾中高熱值可燃物含量將不斷增加，這一問(wèn)題將漸漸改善。
未來(lái)需求增長(zhǎng)主要來(lái)自有實(shí)力的大中城市..從地域分布上看，我們認(rèn)為未來(lái)幾年垃圾發(fā)電項(xiàng)目主要增長(zhǎng)將來(lái)自：直轄市、省會(huì)城市和其他經(jīng)濟(jì)條件較好大城市，沿海城市和主要旅游城市，沿長(zhǎng)江流域、各主要湖泊河流附近地級(jí)市，地下水為主要飲水源的城市；判斷依據(jù)是：
經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、地方政府具備一定財(cái)力，能夠部分解決垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目高投資的地區(qū)。
人口密度高、土地資源緊缺、城市化程度高的地區(qū)，填埋方式社會(huì)成本較大。
推廣垃圾分類(lèi)處理地區(qū)，垃圾熱值高。
對(duì)環(huán)境保護(hù)要求高的地區(qū)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析：誰(shuí)執(zhí)牛耳
我國(guó)垃圾發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)商可以分為三類(lèi)：
政府主導(dǎo)型企業(yè)：由地方政府出資建立垃圾發(fā)電項(xiàng)目，公司作為政府建設(shè)這一項(xiàng)目的平臺(tái)；如上海環(huán)境、泰達(dá)股份、北京環(huán)衛(wèi)、中國(guó)環(huán)境保護(hù)公司等。
專業(yè)投資運(yùn)營(yíng)型企業(yè)：引進(jìn)其他人的技術(shù)、專注于BOT模式建設(shè)運(yùn)營(yíng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目的企業(yè)，以運(yùn)營(yíng)管理為主；如威立雅環(huán)境（中國(guó)）、金州環(huán)境、桑德環(huán)保、合加資源(000826.sz)和光大國(guó)際(0257.hk)等。
工程投資型企業(yè)：使用自己開(kāi)發(fā)的技術(shù)，并以此為基礎(chǔ)，對(duì)垃圾發(fā)電項(xiàng)目提供從工程建設(shè)到運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)的企業(yè)，以工程建設(shè)為主；如百瑪士環(huán)保、杭州錦江、綠色動(dòng)力和偉明集團(tuán)等。
目前垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)外資試圖進(jìn)入、內(nèi)資大企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)資小企業(yè)試圖以價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)份額的局面。由于前些年垃圾處理收費(fèi)制度和上網(wǎng)優(yōu)惠電價(jià)的不完善，外資環(huán)保巨頭如威立雅環(huán)境等也是目前才剛剛進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)；且以運(yùn)營(yíng)為主，工程建設(shè)轉(zhuǎn)包給別人，自己收取管理費(fèi)。目前國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電市場(chǎng)主要由上海環(huán)境、光大國(guó)際和杭州錦江、偉明集團(tuán)等幾家企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)；他們共同的特點(diǎn)是：資本實(shí)力較雄厚、進(jìn)入行業(yè)時(shí)間早、具備投資運(yùn)營(yíng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目的充足經(jīng)驗(yàn)。
目前國(guó)內(nèi)一些小的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，在招標(biāo)時(shí)采取低價(jià)策略來(lái)?yè)寠Z市場(chǎng)。
垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資具有前期投入大、運(yùn)營(yíng)成本低的特點(diǎn)，而我國(guó)地方政府財(cái)政充裕的城市并不多，因此在垃圾發(fā)電企業(yè)中，我們看好兩類(lèi)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。第一類(lèi)是背靠實(shí)力較強(qiáng)的地方政府，且地方經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、人口基數(shù)大、垃圾熱值高且供應(yīng)有保障的企業(yè)；如天津泰達(dá)、上海環(huán)境和偉明集團(tuán)。第二類(lèi)是公司自身具備較強(qiáng)的融資能力、現(xiàn)金流充沛，且在垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資布局上利用自身成熟的投資、管理經(jīng)驗(yàn)從東至西逐步推進(jìn)，擴(kuò)張迅速的企業(yè)；如光大環(huán)保、上海環(huán)境和杭州錦江。
我們不看好目前民營(yíng)小企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略的長(zhǎng)期發(fā)展，理由是：
低價(jià)策略難以盈利，若盈利則需付出環(huán)保代價(jià)（降低環(huán)保建設(shè)成本或本身招標(biāo)環(huán)保要求低），隨著國(guó)家對(duì)減排要求的越來(lái)越高，這種競(jìng)爭(zhēng)策略難以持久；垃圾發(fā)電目前客戶以大中城市為主，選擇投資運(yùn)營(yíng)方時(shí)相比報(bào)價(jià)的因素，政府更多考慮環(huán)保效應(yīng)和其帶來(lái)的政績(jī)；對(duì)行業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)的判斷，我們認(rèn)為仍將維持壟斷競(jìng)爭(zhēng)的格局，后入者很難從已經(jīng)建立起優(yōu)勢(shì)地位的先行者手中奪食。
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