除塵行業(yè)迎春天 水處理和固廢處理公司平穩(wěn)增長(zhǎng)
2012年底開始爆發(fā)的環(huán)境污染事故2013年仍持續(xù)升溫,環(huán)保政策出臺(tái)進(jìn)度也在不斷加速。電力脫硝市場(chǎng)自2012年下半年開始明顯啟動(dòng),業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司在手訂單飽滿,預(yù)計(jì)訂單高峰將持續(xù)至2015年。PM2.5事件的不斷發(fā)酵帶來除塵行業(yè)的第二春天,業(yè)內(nèi)大氣治理相關(guān)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼,并帶動(dòng)上游原材料和下游監(jiān)測(cè)公司的增長(zhǎng)。各地水處理項(xiàng)目也在加緊落實(shí)。各地垃圾焚燒項(xiàng)目仍處于快速跑馬圈地階段,龍頭公司優(yōu)勢(shì)顯著。
環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)具備季節(jié)波動(dòng)性,季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偻陀谌陿I(yè)績(jī)?cè)鏊。環(huán)保公司的經(jīng)營(yíng)具有較大的季節(jié)波動(dòng)性,往往在四季度集中結(jié)算。大氣治理類的公司由于工程周期相對(duì)較短,季節(jié)波動(dòng)性相對(duì)較小。另由于訂單的結(jié)算周期或者12年的基數(shù)原因,三季報(bào)表現(xiàn)明顯好于行業(yè)平均水平。
三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼公司:國(guó)電清新2012年底交割的特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是業(yè)績(jī)最大的增長(zhǎng)來源,下半年烏沙山電廠交割后可保障2013-2014年的增長(zhǎng)。
中電遠(yuǎn)達(dá)剝離非環(huán)保資產(chǎn)后盈利能力顯著上升,催化劑銷量大增和12年變更的募投項(xiàng)目是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?
萬邦達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于中標(biāo)工程量的增加和托管運(yùn)營(yíng)水量的穩(wěn)步上升。
龍凈環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自出售興業(yè)銀行股票所得投資收益和訂單結(jié)算量增加。
三季報(bào)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的公司:
碧水源前三季度業(yè)績(jī)往往僅占全年30%左右,13年保持了持續(xù)的地域擴(kuò)張能力,全年50-60%增長(zhǎng)。
桑德環(huán)境2012年底靜脈園項(xiàng)目動(dòng)工(一期投入12.5億),保障了13年各季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無虞;津膜科技的工程和設(shè)備訂單同比也有明顯增長(zhǎng)。
雪迪龍上半年新簽脫硝監(jiān)測(cè)儀器訂單較多,13年平穩(wěn)放量。
迪森股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自供熱供氣量的穩(wěn)步增長(zhǎng);
南方匯通三季度機(jī)車新造車業(yè)務(wù)重啟,反滲透膜和床墊銷售量增加帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);另通過并購(gòu)介入環(huán)保業(yè)務(wù)的啟源裝備和國(guó)中水務(wù)尚未到業(yè)績(jī)釋放期。
三季報(bào)業(yè)績(jī)一般的公司:水務(wù)類公司仍然平穩(wěn)略增,興蓉投資、南海發(fā)展、重慶水務(wù)和首創(chuàng)股份分別同比增長(zhǎng)15%、20%、8%和10%;華西能源三季報(bào)自貢項(xiàng)目和印度項(xiàng)目尚未完全確認(rèn),預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%;
三季報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的公司:東江環(huán)保受制于銅價(jià)的低迷和上游工業(yè)企業(yè)的低負(fù)荷生產(chǎn),業(yè)績(jī)壓力仍然較大;龍?jiān)醇夹g(shù)三季報(bào)業(yè)績(jī)主要受累于上半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅增加。
大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》力度空前,但落實(shí)難度和投資需求較大,仍需配套具體措施和資金來源,后續(xù)各細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局不同將導(dǎo)致訂單和業(yè)績(jī)分化。除塵和監(jiān)測(cè)市場(chǎng)龍頭效應(yīng)明顯,新進(jìn)入者難以分享市場(chǎng)蛋糕,而非電脫硫脫硝市場(chǎng)小企業(yè)參與居多,運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)具備高壁壘。我們認(rèn)為真正能夠受益的有三類公司:
1)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等地禁止新上燃煤電站和鍋爐,淘汰燃煤小鍋爐,有利于清潔能源的推廣利用,推薦生物質(zhì)能供熱供氣服務(wù)商迪森股份;
2)除塵補(bǔ)貼電價(jià)的落實(shí)激勵(lì)電力部門進(jìn)行除塵二次改造的積極性,具備高效除塵技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)顯著受益,推薦龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、科林環(huán)保;
3)脫硝補(bǔ)貼電價(jià)9月起正式上調(diào),環(huán)保企業(yè)參與脫硝運(yùn)營(yíng)的積極性和盈利能力大幅提升,推薦國(guó)電清新、中電遠(yuǎn)達(dá)和下游監(jiān)測(cè)設(shè)備提供商雪迪龍。下半年水處理政策預(yù)期尚未反映在股價(jià)中,建議提前布局。我們?nèi)匀豢春盟幚眍I(lǐng)域受益于深度處理和再生回用需求的膜技術(shù),在工業(yè)水處理和飲用水領(lǐng)域空間最大,看好碧水源、南方匯通、萬邦達(dá)、津膜科技。同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)型的新環(huán)保企業(yè)啟源裝備。
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