環(huán)保倒逼熱力行業(yè)變革
耗煤量大、落后產(chǎn)能居多，熱力行業(yè)為城市霧霾的主要元兇之一。包括城市熱力、工業(yè)窯爐鍋爐在內(nèi)的熱力行業(yè)年耗煤達(dá)到6.8億-7.3億噸，占到全國耗煤量的20%，且行業(yè)內(nèi)仍充斥低效率、高污染排放的落后產(chǎn)能。
迫于環(huán)保壓力，熱力行業(yè)正在經(jīng)歷燃煤清潔化、燃煤減量化的變革：拆除小鍋爐、供熱區(qū)域整合加速，推進(jìn)集中供熱、熱電聯(lián)產(chǎn)和天然氣替代煤炭供熱等成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。
環(huán)保倒逼熱力行業(yè)變革加速，在資本市場上必然有所反應(yīng)，我們建議關(guān)注具備成長能力的龍頭企業(yè)和提供替代化供熱方案的公司。
一是部分行業(yè)龍頭處于上市以來的估值歷史最低水平附近，建議重點(diǎn)關(guān)注。目前行業(yè)龍頭股票2014年預(yù)測市盈率普遍在23-25倍之間，估值接近上市以來的最低水平。正如環(huán)；跉庑袠I(yè)特性估值會有上限，其估值也應(yīng)有下限。在環(huán)保投資將持續(xù)加大，訂單和市場越來越傾向于具備資金、技術(shù)、市場優(yōu)勢的行業(yè)龍頭的背景下，我們?nèi)詫Υ祟慅堫^公司的持續(xù)快速成長抱以積極看法。
同時，在行業(yè)基本面上，年內(nèi)仍將迎來重磅政策出臺，如水污染防治規(guī)劃和土壤環(huán)境保護(hù)規(guī)劃。在政策提升行業(yè)空間的背景下，市場將重新定義環(huán)保各板塊的估值體系，龍頭公司早先的產(chǎn)業(yè)布局將為公司持續(xù)成長增添新動力(310328,基金吧)。
二是關(guān)注市場空間正加速爆發(fā)的細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭羊公司，如工業(yè)固廢、土壤修復(fù)、污泥焚燒、濕法除塵等。伴隨政策推動，細(xì)分領(lǐng)域市場將快速啟動，較早布局的公司將率先占領(lǐng)市場，且后續(xù)成長空間巨大，市場將持續(xù)給予估值溢價(jià)。
就二級市場具體投資標(biāo)的看，主要有以下三類：
一是地方性供熱龍頭企業(yè)。受益區(qū)域熱網(wǎng)整合，可接入的供熱面積快速增長，且異地?cái)U(kuò)張的成長空間打開；以燃煤為原料的供熱企業(yè)煤炭成本占總成本的50%以上，受益于2013年以來的煤價(jià)下跌，熱力公司盈利能力有望大幅提升。
二是區(qū)域天然氣公司。受益于城市煤改氣工程，新增的工商業(yè)、城市供暖等天然氣需求驅(qū)動城市燃?xì)庀M(fèi)量快速增長。在北方霧霾治理的核心省市的天然氣公司值得重點(diǎn)關(guān)注，如陜天然氣、聯(lián)華合纖等。
三是替代化供熱提供商。除天然氣替代外，如生物質(zhì)供熱、清潔煤供熱等方案亦具備廣闊的市場空間，建議關(guān)注該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如迪森股份、科達(dá)機(jī)電)等。
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