環(huán)保產業(yè)并購趨勢解析
一、并購趨勢解析
政策分析
日前，證監(jiān)會修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》對外公布。對于修訂目的，證監(jiān)會的官方說法是：“進一步發(fā)揮證券市場發(fā)現(xiàn)價格、優(yōu)化資源配置的功能，減少和簡化行政許可，支持上市公司進行有利于可持續(xù)發(fā)展的并購重組。”
此次修訂最重要的思路之一是：“放松管制、加強監(jiān)管”。
 |
放松管制主要體現(xiàn)在對于上市公司重組審批的取消以及對于盈利預測報告要求的取消。這意味著，企業(yè)重組的時間成本將有所下降，效率可相應提高。
加強監(jiān)管則指對于重組事件事中事后的監(jiān)管，以及對于中介機構的管理。此出發(fā)點主要在于保護投資者利益。
可以看出，管理辦法的修訂體現(xiàn)出了：“監(jiān)管取代管制”、“間接取代直接”、“事中、事后取代事前”等思路。
另一個關注點在于對借殼上市的進一步控制。相關規(guī)定有三條，第一是明確借殼上市審核標準與IPO等同。第二是明確禁止創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市。第三，將借殼方進一步明確為“收購人及其關聯(lián)人”。2014上半年，環(huán)保產業(yè)有數(shù)起借殼上市案例，自此管理辦法修訂之后，借殼上市事件數(shù)量或將下降。
此外，修訂稿取消了發(fā)行股份并購方式的最低發(fā)行股數(shù)和金額的門檻要求。鑒于發(fā)行股份是資金實力稍弱的中小企業(yè)的重要并購方式，本次修訂對于鼓勵中小企業(yè)參與并購有積極作用。
除此之外，修訂稿還涉及到并購重組標的的定價。本次修訂主要針對不一資產評估為交易定價依據(jù)的情形。辦法要求“不以資產評估結果作為定價依據(jù)的，應當詳細分析說明相關資產的估值方法、參數(shù)及其他影響估值結果的指標、特別因素等。”本規(guī)定或將使環(huán)保標的較高的溢價水平有所下降。
總結：《上市公司重大資產重組管理辦法》的本次修訂，對于近期的環(huán)保并購市場有促進因素也有抑制因素。但長期來看，經過本次修訂，“市場自由”和“監(jiān)督管理”之間的平衡點似乎變得更加合理。
7月并購趨勢
從并購走勢來看，七月的并購市場并不算活躍。并購案例數(shù)處于平均水平，但并購金額都處于較低水平，單項金額和總金額規(guī)模都較小。此現(xiàn)象或與有并購意向的企業(yè)的觀望情緒相關。預計此趨勢還將在近一兩個月內保持。至年底，環(huán)保產業(yè)并購市場活躍度或有所回升。
并購方向：中小城鎮(zhèn)污水處理市場熱度上升
從本月康達環(huán)保和首創(chuàng)股份的股權收購和整合中可以看出，隨著一線城市的市場趨向飽和，競爭也逐漸激烈，水務企業(yè)正將眼光置于小城市、鎮(zhèn)和農村市場。事實上，此趨勢在今年上半年就有所顯露。國中水務、江南水務桑德國際和北控集團在上半年通過收購、試點、業(yè)務拓展等方式陸續(xù)對中小城鎮(zhèn)污水處理市場進行布局。據(jù)分析，該市場主要集中在新污水廠的建設和管網配套等。
注：根據(jù)《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》要求，到2015年，城市污水處理率達到85%，縣城污水處理率平均達到70%，建制鎮(zhèn)污水處理率平均達到30%。
二、環(huán)保產業(yè)最新并購/收購動態(tài)
康達環(huán)保：收購濮陽水務
7月24日，剛剛在香港主板上市的康達國際環(huán)保有限公司宣布以代價5688萬元收購國電朗新明濮陽水務100%股權。目標公司由國電集團于2012年成立，公司經營實體為濮陽市第二污水處理廠，污水處理項目投資額約5000萬元，處理能力為5萬噸。
康達環(huán)保于1996年在重慶成立，是中國最早進入污水行業(yè)的民營企業(yè)之一，主要從事市政污水及工業(yè)污水設施的建設和運營。截至目前，公司在國內擁有共計48個特許經營污水處理項目和1個供水項目，總設計污水處理量為近200萬噸/天，供水量3.13萬噸/天。公司2011年、2012年及2013年的收入分別為人民幣7.35億元、9.93億元和13.40億元，年均復合增長率約為35%。
根據(jù)國信證券相關研報，康達環(huán)保的發(fā)展策略為專注于三四線中小城市污水處理市場。本次對于濮陽水務的收購便是該思路的體現(xiàn)。
盛運股份：收中科通用剩余股份
盛運股份于8月1日宣布擬以5820萬元收購中科通用余下的8.82%股份，完成后，中科通用將成為盛運的全資子公司。
去年八月，公司前幾次對固廢處理設備生產企業(yè)中科通用的股權收購宣告完成。盛運股份也正憑借此收購案，成為近兩年傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過并購進入環(huán)保行業(yè)的典型之一。兩方合并報表后，在中國固廢市場排名第五的中科通用一舉成為盛運去年最大的利潤點。中科通用三個月實現(xiàn)凈利9256萬元，約占盛運股份全年凈利潤的53%。
在嘗到甜頭之后，盛運股份發(fā)展環(huán)保業(yè)務的決心更加堅定：在年末，安徽盛運機械股份有限公司正式更名為安徽盛運環(huán)保(集團)股份有限公司。對此此次收購剩余股權，盛運股份表示：“中科通用成為其子公司對增強公司的持續(xù)盈利能力、項目管理具有一定的積極意義。”
首創(chuàng)股份：收購+轉讓——“抓小放大”
7月29日，首創(chuàng)股份發(fā)布公告稱：公司擬以22.71億元的價格轉讓其所持北京京城水務有限責任公司全部51%股權，并以1.28億元增資并收購蘇州嘉凈環(huán)保科技股份有限公司51%股權，整體投資山東省臨沂市河東區(qū)第二污水處理廠四個污水處理項目，同時開展凡和(葫蘆島)水務投資有限公司100%股權并購項目。
股權轉讓方面，京城水務由北京首創(chuàng)股份有限公司、北京城市排水集團有限責任公司在2003年出資組建。值得注意的是，根據(jù)首創(chuàng)股份2013年年報，京城水務公司為首創(chuàng)股份所參股資產最大的公司。然而，京城水務的收益狀況卻不佳，據(jù)稱，京城水務的投資收益率一直維持在4%-6%的較低水平。而從京城水務的最新審計報告也可看出，公司的營業(yè)收入和營業(yè)利潤也連續(xù)兩年下滑。收益過低，這也使首創(chuàng)股份給出的轉讓原因。
另一面，收購標的之一嘉凈環(huán)保主要從事分散污水處理設備的制造、施工和運營維護。與京城水務的運營型企業(yè)相反，該企業(yè)為技術型企業(yè)，公司擁有30余項專利，其核心產品為分散污水處理成套—DSP設備系列。主要針對農村污水處理市場，目前已經在長三角地區(qū)推廣。另一并購標的凡和(葫蘆島)水務投資有限公司主要于中國葫蘆島從事污水處理及水凈化業(yè)務。目前并購審計工作還未完成。
首創(chuàng)股份的“抓小放大”舉措可以看出，隨著大城市水務市場趨向飽和，首創(chuàng)等大型水務運營商的發(fā)展思路已經著重放在中小城市，乃至農村市場。
光大國際：收購青島威立雅和香港光威
7月24日，中國光大國際有限公司宣布子公司光大水務投資有限公司以9，200萬元向法國威立雅水務公司收購青島威立雅水務運營有限公司78%股權及光大威立雅水務香港控股有限公司40%股權。收購完成后，光大水務將持有青島威立雅99%股權及全資擁有香港光威。據(jù)光大國際表示，收購完成后，青島項目污水處理量將提升到30萬立方米/日。青島項目將由光大國際主導管理，進一步提升項目的管理與運營效益。
事實上，威立雅的股權出讓可以理解為其全球范圍內的收縮政策的一環(huán)。該趨勢從2004年就已開始，截止去年，威立雅的減持總規(guī)模已達近50億歐元。
桑德環(huán)境：收購凱天再生
7月25日，桑德環(huán)境資源股份有限公司宣布將以2275萬元收購湖南衡陽凱天再生資源科技有限公司，65%的股權。并將以衡陽凱天作為項目的實施主體，從事衡陽餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理項目的投資建設等相關事項。這是桑德環(huán)境在7月于固廢領域的第二樁收購案，之前的收購為對河北萬忠廢舊材料回收有限公司75%股權的收購，金額為4950萬元。
從去年底到目前，桑德環(huán)境已陸續(xù)在環(huán)衛(wèi)渠道、金屬回收、靜脈產業(yè)園、餐廚垃圾處理、垃圾焚燒等方面進行布局。
富春環(huán)保：加碼江蘇市場
8月4日浙江富春江環(huán)保熱電股份有限公司公告稱，擬以1500萬元收購江蘇富春江環(huán)保熱電有限公司(下稱“江蘇熱電”)剩余30%的股權。富春環(huán)保主營垃圾、污泥發(fā)電及熱電聯(lián)產業(yè)務。標的江蘇熱電為其七家控股公司之一，注冊資金為1.5億元，主要經營蒸汽、熱水生產，熱能轉換副產品銷售，熱電技術咨詢等。
根據(jù)富春環(huán)保2013年年報，江蘇是其除浙江以外第二大市場區(qū)域，營收規(guī)模達到8.2億元，更重要的是，于江蘇省的業(yè)務規(guī)模增長最為突出，2012~2013年營收增長率達到驚人的98.6%。而其它區(qū)域的營收增速都不超過20%。
由此來看，富春環(huán)保加碼江蘇市場，整合該區(qū)域的資源就顯得順理成章。
使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環(huán)保網”
