上市公司被曝出環(huán)境丑聞，會有什么后果?在生態(tài)環(huán)境良好的發(fā)達(dá)國家里，這可能意味著遭遇巨額罰款，公眾或NGO(非政府組織)的起訴，經(jīng)營業(yè)績受損，以及股價下跌。

 

    但在中國，環(huán)境丑聞對上市公司來說一般并非大事，罰款有限，極少被起訴，對業(yè)績影響有限，甚至連股價都難受影響。這一不正�，F(xiàn)象已持續(xù)多年。

 

    最新的例證是，從2015年年初起，一家中國環(huán)保公益組織與一家資本市場研究機(jī)構(gòu)合作，每周公布20家環(huán)境污染最嚴(yán)重的中國上市公司名單。結(jié)果，這一榜單并沒有被上榜的上市公司重視，資本市場也并不關(guān)注，部分上榜公司股價甚至出現(xiàn)不跌反漲現(xiàn)象。

 

    從2014年下半年至今，兩件事的發(fā)生，或許會影響上述不正�，F(xiàn)象。

 

    第一件似乎是壞消息：從2014年9月起，中國環(huán)保部取消執(zhí)行多年的上市公司環(huán)保核查環(huán)節(jié)。

 

    第二件是好消息：更加嚴(yán)格的新《環(huán)保法》將從2015年1月1日起執(zhí)行，企業(yè)環(huán)境違法代價被陡然提高。

 

    不僅如此，從2015年起，中國政府開始推行史無前例的空氣考核，如果空氣污染程度降低速度不達(dá)目標(biāo)，該省或該地市的政績考核成績將被一票否決。包括水環(huán)境、土壤環(huán)境在內(nèi)的大環(huán)境考核政策，也正在醞釀之中。

 

    無論如何，在舉國治污的大背景下，上市公司和資本市場不懼怕環(huán)境丑聞的不正常現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)被終結(jié)。

 

    不被重視的榜單

 

    2015年2月10日，第6期“上市公司污染源在線監(jiān)測風(fēng)險排行榜前20”(下稱排污榜)發(fā)布，中國鋁業(yè)、金晶科技、廣匯能源等上市公司再次上榜。毫不意外，這些公司的股價并未出現(xiàn)明顯下跌。

 

    該排污榜由公眾環(huán)境研究中心(IPE)與《證券時報》運作，每周二定期發(fā)布。排污榜計算上千家上市公司、上市公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的“環(huán)境風(fēng)險指數(shù)”排名，并公開點名前20位的污染排放超標(biāo)企業(yè)，以反映上交所、深交所的部分上市企業(yè)在空氣污染方面的環(huán)境責(zé)任風(fēng)險。這也是中國證券交易歷史上，第一個旨在為投資者提供上市公司環(huán)境責(zé)任風(fēng)險的工具。

 

    IPE和《證券時報》這樣兩家機(jī)構(gòu)的跨界合作雖不常見，但并不意外。前者是以制作“污染地圖”知名、致力推動中國環(huán)境信息公開及公眾參與的民間環(huán)保組織，多年來擅長用官方的公開環(huán)境數(shù)據(jù)問責(zé)和監(jiān)督企業(yè)的環(huán)保行為;后者是證監(jiān)制定的上市公司信息披露平臺之一。兩家機(jī)構(gòu)聯(lián)手制作的排污榜，在環(huán)保界和證券市場都有一定公信力。

 

    從股價走勢上來看，上海證券交易所編號為601636的“旗濱集團(tuán)”在過去的兩個月中并無太明顯的波動，但旗濱集團(tuán)旗下控股的漳州旗濱玻璃公司卻鬧出了不小的動靜。

 

    漳州旗濱玻璃公司是上市公司旗濱集團(tuán)的下屬公司，其玻璃相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)線位于福建漳州市東山縣，這個原以海濱旅游和鮑魚養(yǎng)殖出名的小島近年來因環(huán)保問題頻頻受到關(guān)注。

 

    2014年12月中旬，該公司的廢氣排放設(shè)施出現(xiàn)問題，導(dǎo)致周邊大氣污染嚴(yán)重，周邊憤怒的居民不堪忍受黑煙和廢氣，圍堵了該公司周圍的道路，福建本地媒體也對工廠的污染行為和當(dāng)?shù)丨h(huán)保局涉嫌包庇企業(yè)污染行為的遲緩應(yīng)對做了跟蹤報道。

 

    緊接著，旗濱集團(tuán)登上了第1期上市公司排污榜，并連續(xù)上榜5個星期。依據(jù)是福建省環(huán)保廳對外公開的實時排放數(shù)據(jù)。按照規(guī)定，作為國家重點監(jiān)控企業(yè)，漳州旗濱的排放在線監(jiān)測數(shù)據(jù)排放數(shù)據(jù)在環(huán)保部門實時發(fā)布，2015年1月期間，這個被當(dāng)?shù)鼐用癖г?ldquo;冒黑煙”的企業(yè)連續(xù)多天氮氧化物排污超標(biāo)，最嚴(yán)重時超標(biāo)將近一倍。

 

    類似漳州旗濱這樣的廢氣“國控”企業(yè)有3865家，其中不少為上市公司的分公司、子公司或是控股公司，排污榜每期提名20家排污超標(biāo)的企業(yè)，每個股票代碼背后，都有一個類似于漳州旗濱這樣的企業(yè)。

 

    上市公司排污榜的監(jiān)測對象是28個省市環(huán)保廳官方網(wǎng)站對外公開的企業(yè)自行檢測數(shù)據(jù)以及各省市自行要求的監(jiān)控企業(yè)的環(huán)境數(shù)據(jù)，主要以上述國家重點監(jiān)控企業(yè)為主。

 

    參與污染榜編制工作的項目人員告訴財新記者，排污榜使用的環(huán)境數(shù)據(jù)為各級環(huán)保部門公開的企業(yè)在線數(shù)據(jù)，包括排放物質(zhì)、排放時間、排放物濃度值、超標(biāo)排放倍數(shù)等。企業(yè)排污超標(biāo)天數(shù)和平均超標(biāo)倍數(shù)通過加權(quán)計算獲得，排污榜的核心是“上市公司環(huán)境風(fēng)險指數(shù)”。

 

    環(huán)境風(fēng)險指數(shù)除了與超標(biāo)排污有關(guān)，還與上市公司與具體污染企業(yè)的關(guān)聯(lián)程度有關(guān)，這些數(shù)據(jù)來自最近的上市公司2014年三季度報告，上市公司在關(guān)聯(lián)企業(yè)中控股的比例，在指數(shù)的計算中亦有所體現(xiàn)。

 

    環(huán)境風(fēng)險指數(shù)越高，說明企業(yè)在這一周違規(guī)排污的行為越嚴(yán)重，即意味著，該公司因環(huán)境違法受處罰、遭訴訟的幾率越高。

 

    六期排污榜贏得的叫好聲不少。許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，排污榜填補(bǔ)了國內(nèi)上市公司環(huán)境公開信息方面的空白。

 

    排污榜項目組正積極地對每一期榜單進(jìn)行分析、解讀，并會將上榜企業(yè)的反饋放入數(shù)據(jù)庫，將其整改意愿也作為企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的參考信息。排污榜的另一位發(fā)起人、《證券時報》上市公司社會責(zé)任研究中心主任張旺對財新記者表示，首個排污榜針對大氣污染，之后還會引入水污染等在線監(jiān)測數(shù)據(jù)，更加全面地反映上市公司的環(huán)保風(fēng)險。

 

    榜單的科學(xué)性和作用被看好，但實際效用卻讓發(fā)榜者有些失望。“趕上這段時間大盤不錯，幾家盤踞在污染風(fēng)險榜首的上市公司股價甚至表現(xiàn)還非常好。”排污榜項目組一位工作人員對財新記者表示。

 

    為何無懼環(huán)境丑聞

 

    顯而易見的問題是，為什么中國的資本市場對上市公司環(huán)境丑聞不敏感?

 

    一位基金投資人私下向財新記者表示，自己對環(huán)境保護(hù)極為關(guān)心，但在進(jìn)行A股資本運作時不會把這種關(guān)心“代入工作”。他表示，對于上市公司，只有在環(huán)保違法曝光、被罰且罰單數(shù)目很大的時候，才會考慮到其環(huán)保方面的風(fēng)險。他笑稱，根據(jù)“常識”，中國各級環(huán)保部門的執(zhí)法力度，尤其是對涉及地方經(jīng)濟(jì)利益的企業(yè)的執(zhí)法力度，并不會那么大。

 

    此次，最早注意到榜單的，是對負(fù)面信息較為敏感的部分上市公司。

 

    榜單發(fā)布以來，項目組陸續(xù)收到企業(yè)反饋。第三次榜單中發(fā)布了2015年1月12日-18日間申能股份下屬上海申能星火熱電公司超標(biāo)排放問題，該公司很快進(jìn)行了回復(fù)，出示了上海申能星火相關(guān)設(shè)備改造的計劃和時間表。

 

    也有的回復(fù)并不真誠，反復(fù)上榜的金晶科技關(guān)聯(lián)企業(yè)滕州金晶玻璃有限公司曾回復(fù)稱，公司維修改造將在1月18日前結(jié)束，煙氣除塵脫硝系統(tǒng)修復(fù)運行后，廢氣將達(dá)標(biāo)排放。然而，根據(jù)地方環(huán)保廳自動監(jiān)測平臺數(shù)據(jù)顯示，在其承諾的時間點之后，該企業(yè)污染物排放監(jiān)測數(shù)據(jù)仍然超標(biāo)。

 

    很多上市公司選擇了沉默。例如，面對各方對漳州旗濱玻璃污染超標(biāo)的詰問，旗濱集團(tuán)始終沒有出面回復(fù)。

 

    截至發(fā)稿之時，財新記者給該公司的采訪申請尚未得到回復(fù)。然而，旗濱集團(tuán)在污染榜的動態(tài)顯示，他們還是采取了行動。2月初以來，漳州旗濱玻璃的各項排放指標(biāo)終于回歸正常，在經(jīng)歷了與村民的沖突，媒體的連續(xù)跟蹤報道、以及5期排污榜的點名，漳州旗濱終于悄悄地退下了榜單。

 

    張旺表示，上市公司的反應(yīng)各有千秋，有的前來質(zhì)問數(shù)據(jù)真實性、有的來詢問如何能夠運作下榜，也有以沉默應(yīng)對的，所有的反應(yīng)都沒有超出項目組發(fā)布之前的預(yù)期。

 

    IPE負(fù)責(zé)人馬軍分享了另外一個故事。IPE多年之前就開始搜集散落在各個政府網(wǎng)站角落的企業(yè)環(huán)境違法、環(huán)保部門執(zhí)法的各項數(shù)據(jù)，并做成數(shù)據(jù)庫“污染地圖”，供公眾參考。馬軍表示，在做數(shù)據(jù)庫期間，陸續(xù)有投資者和技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)前來交流，查詢、詢問這些他們準(zhǔn)備投資的企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)。

 

    “他們關(guān)心環(huán)境問題，但更關(guān)心的是環(huán)境問題的成本。”馬軍說，最終，IPE所提供的企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)只有少數(shù)幾個國際上定義為責(zé)任投資的基金有所參考，其他的機(jī)構(gòu)則反向認(rèn)為，根據(jù)這些公開信息判斷，在中國企業(yè)環(huán)境違法的代價極低，不會帶來財務(wù)風(fēng)險，甚至有些機(jī)構(gòu)因為罰金極低，得出了“可以大膽投資”的結(jié)論。如此“結(jié)論”馬軍的團(tuán)隊非常無奈。

 

    北京商道縱橫咨詢公司總經(jīng)理郭沛源分析認(rèn)為，投資者對價格的關(guān)注超過一切，在排污榜的案例上也是同樣道理，國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)和個人投資者，在參考污染榜的時候，只是會關(guān)心到底這些污染風(fēng)險多大程度上造成公司股價波動。多年的歷史經(jīng)驗告訴他們，企業(yè)環(huán)境違法可能不會有很大的處罰力度，這樣的預(yù)期之下，很多人不認(rèn)為環(huán)境風(fēng)險對上市公司股價造成實質(zhì)性影響。

 

    為改進(jìn)“拱卒”

 

    明知對市場影響有限，為何還要花錢費力作污染排行榜?

 

    馬軍對財新記者表示，看似簡單的排污榜實際上是長期醞釀、商討的結(jié)果，通過上市公司推動企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的想法早就有雛形，但直到2015年初才等來了恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)。

 

    新修訂的《環(huán)保法》提供了新的可能性。1月4日，環(huán)保部公布5項新環(huán)保法的實施細(xì)則，讓新法落地，加大了連續(xù)處罰力度。

 

    馬軍指出，新環(huán)保法中提出按日計罰這樣的措施，“一旦落實，處罰的金額會增加很多，污染企業(yè)財務(wù)方面的風(fēng)險會大大的增加，而資本市場關(guān)注的正是切實的風(fēng)險”。

 

    “此外，一個重要前提是污染源排放情況的實時公開。”馬軍指出，實時公開能夠全面的反映企業(yè)的行為，有據(jù)可查，也使得利用官方超標(biāo)排放數(shù)據(jù)計算環(huán)境風(fēng)險更具有可操作性。

 

    社會各界對與空氣污染的廣泛關(guān)注、中央政府對治霾的政治意愿，也是大背景。馬軍稱，IPE期待環(huán)境風(fēng)險指數(shù)為投資者識別上市企業(yè)正在累積的環(huán)境風(fēng)險提供一個工具，希望通過責(zé)任投資，能夠有力地引導(dǎo)上市企業(yè)節(jié)能減排，推動霧霾治理。

 

    馬軍認(rèn)為，中國長期以來對于環(huán)境污染監(jiān)管不足，導(dǎo)致許多企業(yè)在環(huán)境能效、水效方面低于西方的企業(yè)，有的差距很大，并且沒有動力改善，這對企業(yè)行業(yè)發(fā)展不利。“環(huán)境不能成為企業(yè)優(yōu)勝劣汰的門檻，最終進(jìn)一步加劇了行業(yè)產(chǎn)能過剩�，F(xiàn)在高耗能產(chǎn)業(yè)就是這樣的情況，鋼鐵冶煉等行業(yè)過剩得很嚴(yán)重。”

 

    多位受訪人士認(rèn)為，新《環(huán)保法》確實帶來不少改觀，環(huán)境執(zhí)法的觸手正在更多地影響著資本市場。

 

    2015年2月初，新《環(huán)保法》實施以來，針對上市公司控股公司的首張“按日計罰”罰單開出。

 

    山東省臨沂市環(huán)境保護(hù)局官方微博稱，2月7日下午，該局對中玻藍(lán)星(臨沂)玻璃有限公司開出了累計190萬元的“按日計罰”罰單，中玻藍(lán)星的大氣污染物從1月16日至2月3日持續(xù)超標(biāo)排放，按19日連續(xù)處罰，罰款數(shù)額為190萬元。

 

    中玻藍(lán)星隸屬于港交所上司公司中國玻璃的成員公司威海藍(lán)星玻璃股份有限公司。“上市公司的按日罰單會觸動投資人對風(fēng)險認(rèn)識的底線。”洲際交易所集團(tuán)大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫表示。

 

    雖然對于整個上市公司來說，190萬元并不算多，但與此前的一次性罰款相比已經(jīng)大有進(jìn)步。“如果污染問題不能解決，一天天罰下去，最終投資者還是會考慮其帶來的環(huán)境風(fēng)險。”馬軍分析稱。

 

    即使排污榜的初期階段的影響還沒有體現(xiàn)出這一趨勢，2015年新環(huán)保法的實施有可能會改變這一切。郭沛源分析，新環(huán)保法中規(guī)定的污染“按日計罰”會產(chǎn)生巨額罰單，公益訴訟給污染企業(yè)帶來擔(dān)負(fù)刑事責(zé)任等可能性，都會給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。

 

    “市場最擔(dān)心的就是不確定性。”郭沛源表示，排污榜將政府釋放出的環(huán)境信息數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化翻譯為市場能讀懂的信息，未來會起到啟發(fā)性的作用。

 

    “一方面，我們會堅持開展風(fēng)險榜的評價工作，另一方面，也期待和社會各界促進(jìn)法律法規(guī)得到落實。”馬軍認(rèn)為，排污榜最終能否有效果，還是要看環(huán)境執(zhí)法是否嚴(yán)格、普遍、一致。

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