水務(wù)行業(yè)依舊賺錢？
“十二五”期間，國(guó)家從戰(zhàn)略層面出臺(tái)了一系列支持水務(wù)發(fā)展的政策，政策密集程度、支持程度遠(yuǎn)超歷史以往任何一個(gè)時(shí)期，中國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)正處于歷史性的發(fā)展黃金期。
筆者選取了20家水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司，對(duì)其2010年～2014年收入、利潤(rùn)、市值3項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步分析。
三類公司加速擴(kuò)充
3類公司增幅靠前？焖僭鲩L(zhǎng)的市場(chǎng)帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)提升，資產(chǎn)重組獲得收入快速提升，積極拓展和項(xiàng)目并購(gòu)的公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)
整體來(lái)看，20家水務(wù)上市公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入414億元，比2010年增長(zhǎng)98%，復(fù)合年增長(zhǎng)率19%，略高于“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中預(yù)期的18%的增長(zhǎng)率。
從收入規(guī)模上看，全國(guó)型投資運(yùn)營(yíng)公司收入規(guī)模較高。北控水務(wù)、首創(chuàng)股份2014年?duì)I業(yè)收入占據(jù)前兩位，項(xiàng)目數(shù)量和收入規(guī)模不斷擴(kuò)，水處理規(guī)模分別達(dá)到2050萬(wàn)噸/日和1500萬(wàn)噸/日，同時(shí)憑借其多年在水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的大力拓展，傳統(tǒng)供排水、固廢、工程業(yè)務(wù)等齊頭并進(jìn)；桑德環(huán)境工程業(yè)務(wù)收入份額高，整體營(yíng)業(yè)收入達(dá)到44億元，排名第三位。
在區(qū)域型公司中，重慶水務(wù)營(yíng)收達(dá)到41億元，而巴安水務(wù)營(yíng)收只有3.5億元，地區(qū)差異明顯。膜技術(shù)公司碧水源營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2014年達(dá)到34億元，在樣本公司中排名第五位；工業(yè)水處理公司、智能水表公司營(yíng)業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但目前規(guī)模排名靠后。
從收入增減幅變化來(lái)看，3類公司增幅靠前。一是快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)的提升。膜技術(shù)的應(yīng)用，使碧水源和津膜科技增幅靠前，碧水源復(fù)合年增長(zhǎng)率62%，津膜科技復(fù)合年增長(zhǎng)率37%，分享了水務(wù)市場(chǎng)做大的最大收益，碧水源2014年收入達(dá)到34億元，從2010年樣本公司排名第十一位躍升至2014年的第五位。
工業(yè)水市場(chǎng)的成熟帶動(dòng)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保擴(kuò)張，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別達(dá)到40%和21%。水務(wù)市場(chǎng)的巨大投資帶動(dòng)相關(guān)工程業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，桑德環(huán)境和國(guó)中水務(wù)復(fù)合年增長(zhǎng)率分別達(dá)到46%和34%。
二是有大股東支持的公司由于資產(chǎn)重組獲得收入的快速提升。興蓉投資2012年收購(gòu)公司控股股東持有的成都市自來(lái)水有限責(zé)任公司100%股權(quán)、成都市排水有限責(zé)任公司100%股權(quán)、成都市興蓉再生能源有限公司100%股權(quán)。武漢控股2013年收購(gòu)武漢水務(wù)集團(tuán)持有的武漢市城市排水發(fā)展有限公司100%股權(quán)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別達(dá)到45%和24%。
三是積極拓展和項(xiàng)目并購(gòu)的公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境等營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。比如瀚藍(lán)環(huán)境以并購(gòu)方式成功收購(gòu)了創(chuàng)冠中國(guó)100%股權(quán)和燃?xì)獍l(fā)展公司30%股權(quán)，其中燃?xì)獍l(fā)展公司在2014年損益并表，收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到42%。
20家水務(wù)上市公司2010年~2014年收入的變化趨勢(shì)，基本與水務(wù)行業(yè)“十二五”規(guī)劃高度契合，整個(gè)水務(wù)市場(chǎng)蛋糕越來(lái)越大，各細(xì)分領(lǐng)域、各家水務(wù)上市公司都獲得了不同程度的發(fā)展。
利潤(rùn)變化“苦樂不均”
新興細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，工程業(yè)務(wù)為主的公司盈利增長(zhǎng)明顯，傳統(tǒng)供水和污水處理運(yùn)營(yíng)公司受多重因素影響增長(zhǎng)相對(duì)緩慢
20家水務(wù)上市公司2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)88億元，與2010年相比，復(fù)合年增長(zhǎng)率14%。
利潤(rùn)變化出現(xiàn)了苦樂不均的趨勢(shì)：一是新興細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)出高成長(zhǎng)性。膜技術(shù)公司碧水源年增幅52%，居于20家公司之首。津膜科技年增幅23%；工業(yè)水處理公司萬(wàn)邦達(dá)和中電環(huán)保的年增長(zhǎng)率為33%和17%；水表公司三川股份年增長(zhǎng)率17%。
二是以工程業(yè)務(wù)為主的公司盈利增長(zhǎng)明顯。北控水務(wù)、桑德環(huán)境、國(guó)中水務(wù)的利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為33%、40%和19%。
三是傳統(tǒng)供水和污水處理運(yùn)營(yíng)公司受多重因素影響增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。比如重慶水務(wù)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中山公用（中山公用有廣發(fā)證券11.6%的股權(quán)，2014年產(chǎn)生5.8億元的投資收益）近4年利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為3%。多家企業(yè)如錢江水利、中原環(huán)保等出現(xiàn)了下滑，2014年利潤(rùn)不及2010年水平。
傳統(tǒng)的供水和污水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值多于經(jīng)濟(jì)價(jià)值。相關(guān)的膜技術(shù)、工程等細(xì)分領(lǐng)域收獲了更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
市值變化緣于哪些因素？
市值增幅較快的企業(yè)或?yàn)辇堫^公司，或?yàn)槭杖牒屠麧?rùn)保持高增長(zhǎng)的公司，與資產(chǎn)注入帶動(dòng)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)有較強(qiáng)相關(guān)性
2014年底市值排名前5位水務(wù)企業(yè)分別是重慶水務(wù)、碧水源、北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境。北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境等全國(guó)性投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)，其戰(zhàn)略目標(biāo)盡管略有不同，但大體均為拓展全產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、打造綜合環(huán)境服務(wù)等，經(jīng)過(guò)“十二五”期間前4年的發(fā)展，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，市值基本保持了行業(yè)第一集團(tuán)的序列地位。
近4年市值增幅前5名的公司（未考慮2010年后上市的公司）分別是北控水務(wù)34%，國(guó)中水務(wù)28%，興蓉投資24%，武漢控股25%，瀚藍(lán)環(huán)境23%；?yàn)辇堫^公司，或?yàn)槭杖牒屠麧?rùn)保持高增長(zhǎng)的公司，興蓉投資和武漢控股市值上升，與資產(chǎn)注入帶動(dòng)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)有較強(qiáng)相關(guān)性。
碧水源收入和利潤(rùn)增速下降影響了其市值表現(xiàn)。2010年~2013年間，其收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到84%，凈利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到68%，均為樣本20家A股上市公司的最高水平。但2014年?duì)I業(yè)收入比2013年增幅10%；凈利潤(rùn)增幅15%，較前3年增幅，拉低了相關(guān)指標(biāo)。2014年相比2010年，市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率下降到19%。
首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境的市值年復(fù)合增長(zhǎng)率穩(wěn)定在15%左右。重慶水務(wù)在2010年末市值排名最高，但由于地區(qū)性限制和戰(zhàn)略限制，業(yè)務(wù)未有明顯拓展，收入和利潤(rùn)增幅有限，4年市值年均增長(zhǎng)2%。
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