環(huán)保行業(yè)2018年中期：清廢督查驚雷下 危廢處置波瀾起
前言：我國對危險廢物的管理起步較晚，防范意識不夠，雖然相關法律法規(guī)在不斷的完善和補充，但由于發(fā)展時間較短，危廢管理中仍存在不足之處，從危廢的非法掩埋、非法傾倒等事件中可窺知一二。目前國家對危廢管理重視程度不斷提升，危廢管理正逐漸向規(guī)范化發(fā)展，危廢企業(yè)迎來快速成長機遇，行業(yè)發(fā)展前景可期。
供需格局不匹配，處置缺口難補齊。1)供給端：監(jiān)管趨嚴和上游產(chǎn)廢企業(yè)盈利回升，危廢含量持續(xù)攀升。2016年全國危廢產(chǎn)生量為5347.3萬噸，同比增長34.5%，危廢產(chǎn)量增速同比增加25.1pct，危廢產(chǎn)量一路持續(xù)攀升，因產(chǎn)廢企業(yè)隱瞞不報、少報以及部分規(guī)模較小的企業(yè)未被納入統(tǒng)計口徑等原因，危廢產(chǎn)量被低估，估計我國實際危廢產(chǎn)生量約1.28億噸。2)需求端：地域產(chǎn)能錯配，產(chǎn)能難以大幅提升。2016年，全國危險廢物經(jīng)營單位核準經(jīng)營規(guī)模達到6471萬噸/年(含收集經(jīng)營規(guī)模297萬噸/年)，相比1.28億噸危廢年產(chǎn)量，仍有約6000萬噸的危廢處置缺口，分地域來看，江蘇、山東、四川危廢處置缺口較大，由于危廢跨省轉(zhuǎn)移流程復雜，地域產(chǎn)能錯配局面短期難以改變。
危廢處置市場規(guī)模超千億，無害化市場潛力可期。1)以危廢的產(chǎn)廢量為口徑計算：至2020年，危廢處理市場總空間有望達1671.4億;2)以危廢的實際處理量為口徑計算：至2020年，危廢處理市場總空間將達895.1億。從兩種不同的測算口徑得到的結(jié)果來看，危廢處理中無害化處置的市場空間遠高于危廢利用的市場空間，擴大無害化處置產(chǎn)能將成為危廢處理企業(yè)做大做強的重要方式之一。
龍頭公司市占率低，外延并購為主旋律。我們分別用兩種方法測算了危廢處置公司的市占率：1)以危廢處置資質(zhì)為基數(shù)測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約9.64%;2)以實際危廢處置情況測算的市占率：10家上市公司危廢處置的總市占率約22.09%。從兩種方法的結(jié)果來看，危廢處置行業(yè)分散性較高，且龍頭公司的市占率低。由于危廢處置壁壘高、新建項目周期長，加之危廢處置的高壁壘以及區(qū)域性較強的特點，外延收購將是企業(yè)進行區(qū)域整合、搶占危廢處置市場、提升市占率的主要手段。
“清廢行動”在出發(fā)，危廢處置波瀾起。為遏制非法轉(zhuǎn)移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢，確保長江生態(tài)環(huán)境安全，生態(tài)環(huán)境部決定組織開展“清廢行動”，在“清廢行動”督查之下，大量危廢問題被暴露出來，非法處置或掩埋的危廢將走向正規(guī)處置渠道，而從長江經(jīng)濟帶各省的危廢處置能力來，江蘇、四川、湖南省的危廢處置缺口在100萬噸以上，而湖北、浙江省的危廢處置能力也明顯存在不足，我們預計未來在危廢處置缺口較大的省份，危廢處置將維持量價齊升的局面，相關危廢處置企業(yè)的產(chǎn)能利用率有望提升。
在中央環(huán)保督查以及“清廢行動”的影響下，危廢處置需求呈快速增長態(tài)勢，行業(yè)景氣度將持續(xù)向上，而危廢處置行業(yè)的特點決定了短期內(nèi)危廢處置產(chǎn)能難以大幅提升，危廢處置量價齊升的局面將繼續(xù)維持，危廢處置行業(yè)盈利模式清晰且現(xiàn)金流狀況良好，是環(huán)保板塊中較為優(yōu)質(zhì)的細分領域。。由于危廢處置行業(yè)集中度較低，加上危廢處置受地域限制，外延+自建將是危廢企業(yè)加速搶占市場的主要手段，可實現(xiàn)異地復制以及加速外延拓張的危廢處置企業(yè)未來有望進一步提升市場份額。
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