解讀|垃圾焚燒新增項(xiàng)目補(bǔ)貼辦法公開征求意見
垃圾焚燒新增項(xiàng)目補(bǔ)貼辦法公開征求意見，強(qiáng)化行業(yè)龍頭邏輯。4月3日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見稿），重要內(nèi)容：
1、劃分原則：明確2020年1月20日后并網(wǎng)發(fā)電的垃圾焚燒發(fā)電（含沼氣發(fā)電）項(xiàng)目為新增項(xiàng)目，按以收定支原則由可再生能源發(fā)展基金繼續(xù)予以支持，之前并網(wǎng)發(fā)電的為存量項(xiàng)目另行管理。
2、重要程序：（1）新增項(xiàng)目需經(jīng)國家可再生能源信息管理平臺審核通過，納入國家重大項(xiàng)目建設(shè)庫三年滾動(dòng)計(jì)劃，全部機(jī)組在申請年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電。（2）各地發(fā)改委于每年12月底前上報(bào)下一年度擬申請補(bǔ)助的新增補(bǔ)貼需求。（3）電網(wǎng)企業(yè)于每年3月底前確定上一年度新增補(bǔ)助清單，測算新增補(bǔ)助資金需求，明確年度績效目標(biāo)。
3、五大條件：新增項(xiàng)目需滿足（1）符合相關(guān)規(guī)劃并納入所在地垃圾焚燒發(fā)電中長期規(guī)劃。（2）所在地明確項(xiàng)目電價(jià)補(bǔ)貼政策，上年度省級補(bǔ)貼撥付到位。（3）建設(shè)規(guī)模和噸垃圾處理補(bǔ)貼合理，所在城市已實(shí)行垃圾處理收費(fèi)制度。（4）落實(shí)“裝、樹、聯(lián)”和“三同時(shí)”要求，項(xiàng)目并網(wǎng)后相關(guān)設(shè)備同步運(yùn)行，建設(shè)運(yùn)行期間無安全事故。（5）具備用熱需求和供熱條件的地區(qū)應(yīng)出臺政策支持項(xiàng)目熱能綜合利用。
4、預(yù)警機(jī)制：2021年起申請補(bǔ)助資金需求超過補(bǔ)貼總規(guī)模一倍時(shí)啟動(dòng)預(yù)警制度，各地暫緩審批新增項(xiàng)目，未開工的暫緩開工建設(shè)。
5、項(xiàng)目監(jiān)管：加強(qiáng)新增項(xiàng)目環(huán)保監(jiān)管，加強(qiáng)補(bǔ)貼資金使用監(jiān)管。
我們認(rèn)為，此次補(bǔ)貼辦法將有助于垃圾焚燒行業(yè)龍頭集中度提升，原因在于新增項(xiàng)目申請條件（1）考核項(xiàng)目所在地方財(cái)政支付能力，垃圾處理收費(fèi)制度的能力，利好區(qū)位條件好的龍頭項(xiàng)目；（2）考核項(xiàng)目本身優(yōu)質(zhì)程度與運(yùn)營質(zhì)量，應(yīng)對更嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管的能力。因此龍頭項(xiàng)目更易獲取補(bǔ)貼，提升項(xiàng)目收益率，進(jìn)而促進(jìn)市場集中度上升。
優(yōu)質(zhì)運(yùn)營基本面扛打，逆周期政策促擴(kuò)張加速。市政運(yùn)營類公司經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，價(jià)值重估邏輯不改。首先從一二級市場估值差，海外對標(biāo)，行業(yè)格局變化3角度持續(xù)看好運(yùn)營資產(chǎn)價(jià)值重估。其次逆周期政策貨幣政策持續(xù)發(fā)力，必要報(bào)酬率下降將對市政類toG穩(wěn)定現(xiàn)金流估值水平形成有效支持。
環(huán)衛(wèi)：1）從事業(yè)單位管理到市場化，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張趨勢明顯，3000億市場快速釋放；2）市場集中度提升中，CR10不到20%。單位項(xiàng)目體量提升，長周期項(xiàng)目從18年開始增多，上市公司份額有望提升；3）輕資產(chǎn)+勞動(dòng)密集，管理出效益，優(yōu)質(zhì)公司ROE30%，可持續(xù)成長能力強(qiáng)，建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)龍頭玉禾田，ROE30%，復(fù)合增長40%，人力成本占比超60%，管理護(hù)城河顯著。
水務(wù)：流域治理是行業(yè)未來，污水處理付費(fèi)機(jī)制進(jìn)一步理順，民生供水穩(wěn)定保障且有保底量支撐，關(guān)注洪城水業(yè)、國禎環(huán)保：有三點(diǎn)未被充分重視：1）污水處理付費(fèi)機(jī)制改善空間大；2）央企大龍頭帶來行業(yè)格局重構(gòu)；3）一二級估值倒掛亟待修復(fù)。
垃圾焚燒：行業(yè)新增量翻倍空間，可再生能源補(bǔ)貼新政明確補(bǔ)貼及時(shí)兌付，若補(bǔ)貼調(diào)整，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目順價(jià)樂觀，現(xiàn)金流較當(dāng)前掛應(yīng)收有明顯改善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)份額提升，關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境、偉明環(huán)保。
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