標(biāo)普信評(píng)：中國鋼鐵業(yè)同質(zhì)化較明顯 企業(yè)杠桿水平存較大差異
標(biāo)普信評(píng)20日發(fā)布報(bào)告《鋼鐵行業(yè)發(fā)債企業(yè)信用分析》，展示24家代表性鋼鐵企業(yè)的潛在信用質(zhì)量分布及鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷供給側(cè)改革之后的變化。
報(bào)告顯示，鋼鐵行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，供給與需求變化不同步的現(xiàn)象較明顯，導(dǎo)致鋼材價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，帶動(dòng)企業(yè)的盈利與現(xiàn)金流也出現(xiàn)周期性變化。2016年開始，隨著供給側(cè)改革的開展，行業(yè)供需格局發(fā)生了變化，企業(yè)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況也得到了改善，進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。
“鋼鐵企業(yè)業(yè)務(wù)狀況差異較大。由于中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化較明顯，發(fā)債企業(yè)業(yè)務(wù)狀況的相對(duì)強(qiáng)弱主要取決于規(guī)模與成本。”
報(bào)告同時(shí)指出，中國鋼鐵行業(yè)的另一個(gè)突出特征是大而不強(qiáng)，同質(zhì)化程度較高。中國是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，2019年粗鋼產(chǎn)量達(dá)9.9億噸，占全球的一半以上。經(jīng)過多年的發(fā)展，中國鋼鐵產(chǎn)量增速在不斷放緩，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟的階段。中國鋼鐵產(chǎn)量雖大，但產(chǎn)品以普鋼為主，特鋼產(chǎn)量占粗鋼的比例近年來逐步下降，2019年僅有13%。此外，鋼材產(chǎn)品同質(zhì)化較明顯，競爭比較激烈，品牌和性能帶來的附加值不高。
據(jù)悉，近十年來，鋼鐵企業(yè)都在通過不斷擴(kuò)大規(guī)模和提升產(chǎn)能來搶占市場份額，從而提升自己的市場地位。目前發(fā)債企業(yè)的規(guī)模差異較大，2019年中國寶武在合并馬鋼集團(tuán)后，其粗鋼年產(chǎn)能達(dá)到1億噸，河鋼集團(tuán)、寶鋼股份和鞍鋼集團(tuán)總產(chǎn)能超過4000萬噸，而產(chǎn)能規(guī)模較小的鋼鐵發(fā)債企業(yè)粗鋼產(chǎn)能只有幾百萬噸。“我們認(rèn)為，擴(kuò)大規(guī)模有利于企業(yè)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低單位能耗、折舊和成本，同時(shí)也對(duì)上下游的議價(jià)能力有所幫助。”標(biāo)普信評(píng)在報(bào)告中稱。
鋼鐵是典型的周期性行業(yè)，鋼材價(jià)格隨周期大幅波動(dòng)，對(duì)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流產(chǎn)生明顯的影響。從2013年開始，鋼材價(jià)格因供大于求而一路下滑，在2015年到達(dá)低谷，企業(yè)的經(jīng)營遇到了很大的挑戰(zhàn)，甚至有發(fā)債企業(yè)出現(xiàn)違約。從2016年開始，鋼材價(jià)格又隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)而快速回升，疊加下游基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域較好的需求，鋼材價(jià)格一直保持在較高的位置。
報(bào)告認(rèn)為，大部分企業(yè)的盈利能力與債務(wù)水平較供給側(cè)改革前有了明顯的改善。但企業(yè)間的杠桿水平仍存在著較大的差異。如西寧特鋼、首鋼集團(tuán)、山鋼集團(tuán)和酒鋼集團(tuán)等企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿明顯高于其他樣本企業(yè)，而且在行業(yè)景氣度較好的時(shí)期也沒有明顯下降。
標(biāo)普信評(píng)聲明，本報(bào)告不構(gòu)成評(píng)級(jí)行動(dòng)。
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